Negativ driftskapital i balancen

Begrebet negativ arbejdskapital på balancen kan virke som en mærkelig, men det er noget, du vil opleve som investor mange gange mange gange i din levetid, især når du analyserer bestemte sektorer og industrier. Det betyder ikke nødvendigvis et problem eller insolvens og kan i nogle tilfælde være en god ting. Men jeg kommer foran mig selv. Lad os sikkerhedskopiere og dække det grundlæggende.

Definitionen af ​​negativ arbejdskapital

Negativ arbejdskapital beskriver en situation, hvor kortfristede forpligtelser overstiger omsætningsaktiver. Med andre ord er der mere kortfristet gæld end der er kortfristede aktiver.

Negativ arbejdskapital kan være en god ting for visse typer virksomheder

I mange tilfælde antager folk en negativ arbejdskapitalen staver katastrofe. Når alt kommer til alt, hvis du ikke kan dække dine regninger, må du muligvis søge beskyttelse af konkursretten, fordi dine kreditorer vil begynde at forfølge dig. Når det gøres ved design, kan negativ arbejdskapital dog være en måde at udvide en virksomhed på andres penge på.

Specielt opstår negativ arbejdskapital oftest, når en virksomhed genererer penge så hurtigt, at den kan sælge et produkt til kunden, før det er nødt til at betale regningen til sælgeren. I mellemtiden bruger det effektivt sælgerens penge til at vokse.

Sam Walton, grundlæggeren af ​​Wal-Mart, var berømt for at gøre dette. Han var i stand til at generere lageromsætningen så høj, det kørte hans afkast på egenkapitalen gennem taget (for at forstå, hvordan dette virker, skal du studere DuPont Model-afkastet på egenkapitalopdeling). En del af dette var, at manden var et merchandising geni, der kunne piske op spænding omkring at spare penge.

Han ville bestille store mængder varer og derefter have en blowout-begivenhed omkring det og tage fortjenesten for at udvide sit imperium.

Desuden kan negativ arbejdskapital ændre sig over tid, idet strategien og behovene i en virksomhed ændres. Da jeg først skrev denne lektion tilbage i 2001 eller 2002, trak jeg så nylige data fra McDonald's Corporation, der viste, at verdens største restaurant havde en negativ driftskapital på 698 $. 5 millioner mellem 1999 og 2000. Hurtigt frem femten år, og du ser det for regnskabsåret, der sluttede 2015, havde McDonalds en positiv arbejdskapital på 4 dollar. 7351 milliarder pga. En enorm bunke af kontanter. Dette skyldes til dels den nye ledelses beslutning om at ændre virksomhedens kapitalstruktur. Målet er at udnytte det lave renteniveau og den høje ejendomsværdi miljø, der belønner McDonalds investorer. Specielt udstedte firmaet en stor mængde nye obligationer, re-franchising mange af virksomhedens ejede butikker for at reducere aktivitetsintensiteten og forbedre afkastet på investeret kapital, og øge kontantudbytte og dele genkøb.

I mellemtiden har en automobilhandler, som jeg lavede en masse penge på i starten af ​​mit liv, AutoZone, en negativ arbejdskapital på 742 $. 579 millioner.

Dette skyldes, at AutoZone er gået til et effektivt lager system, hvorved det ikke rigtig ejer meget af opgørelsen på hylderne. I stedet sælger sælgerne det til butikken og finansierer det på en måde, der gør det muligt for AutoZone at frigøre sin egen kapital. Det frigjorde også en masse rigdom, den havde bundet i sin ejendomsportefølje. I løbet af de sidste femten år har AutoZone brugt alle de nu ubegrænsede midler til at købe uforståelige store blokke af sin egen bestand. Det har reduceret sine aktier fra 138, 935, 636 i 1999 til 30, 485, 243 ved udgangen af ​​sit seneste regnskabsår i 2015. Som følge heraf gik aktiekursen fra 32 dollar. 9375 den 1. januar 1999 til $ 797. 02 pr. Aktie den 14. marts 2016; en betragtelig stigning på næsten 2, 420%.

Den viser i arbejdskapitalfiguren. Som jeg netop nævnte, viser balancen en negativ driftskapital på 742 USD. 579 millioner til 5, 141 butikker.

For ti og en halv siden, da den første var meget mindre med kun 2, 717 butikker, viser den en positiv arbejdskapital på 224 dollar. 53 millioner. Beslutningen om at øge kapital effektiviteten ved at fokusere på en model bygget på negativ arbejdskapital har gjort mange aktionærer til millionærer. Selvfølgelig er strategien ikke uden dens farer. Hvis vi skulle gå ind i en stor depression, kan selskabet kæmpe med sine nu højere betalinger i forhold til hvad det ellers ville have haft at håndtere, men virksomheden selv har tendens til at gøre det bedre i tider med økonomisk stress, fordi folk køber flere auto dele at reparere deres eksisterende køretøjer i stedet for at købe noget nyt.

Et eksempel på, hvordan negativ arbejdskapital kan opstå

Tænk igen på vores Warner Brothers / Wal-Mart eksempel tidligere i denne lektion. Da Wal-Mart bestilte 500.000 eksemplarer af en dvd, skulle de betale Warner Brothers inden for 30 dage. Hvad hvis den sjette eller syvende dag allerede havde Wal-Mart lagt dvd'erne på hylderne i sine butikker over hele landet? På den tyvende dag kan de have solgt alle dvd'er. I sidste ende modtog Wal-Mart DVD'erne, afsendte dem til sine butikker og solgte dem til kunden (fortjeneste i processen), før de havde betalt Warner Brothers! Hvis Wal-Mart kan fortsætte med at gøre dette med alle sine leverandører, behøver det ikke rigtig at have nok kontanter til rådighed for at betale alle sine skyldige betalinger, fordi friske, nye kontanter konstant genereres på niveauer, der er tilstrækkelige til at dække uanset regninger kan skyldes den dag. Så længe transaktionerne er rettet rigtigt, kan selskabet betale hver regning, når det kommer til at maksimere deres effektivitet.

En hurtig, men ufuldkommen måde at fortælle om en virksomhed driver en negativ driftskapitalbalancestrategi, er at sammenligne sin beholdningsfigur med sin betalingsbalance. Hvis gælden er enorm, og arbejdskapitalen er negativ, er det nok, hvad der sker.

Negative arbejdskapitalvirksomheder, der er tilbøjelige til at samle omkring en håndfuld industrier

Du er meget mere tilbøjelige til at møde et selskab med negativ driftskapital på balancen, når du beskæftiger sig med kontante virksomheder, der nyder store omsætninger. Det betyder, at de ikke finansierer kundekøb og konstant ringer op med meget volumen. Disse kan omfatte:

• Købmandsforretninger
• Rabathandlere
• Restauranter
• Online forhandlere

Du vil sandsynligvis se andre, der stadig har positiv arbejdskapital, men har negative konverteringscykluser, der ville have ført til negativ driftskapital, hvis det ikke var ledelsens politik at hæve kontantbeholdninger. Dette har tendens til at ske i virksomheder som mall tøj forhandlere, hvor afkast på kapital kan være meget høj, men økonomisk følsomhed gør forsigtig forvaltning ønsker en buffer i tilfælde af en pludselig nedtur.

Det er nogle gange muligt at købe et firma gratis

Hvis du kan købe et firma for værdien af ​​dets arbejdskapital, betaler du stort set ingenting for virksomheden. Tidligere i denne lektion var et af de oprindelige eksempler jeg gav fra årtusindskiftet et firma kaldet Goodrich. (I årene siden dette blev skrevet, har Goodrich erhvervet af konglomerat United Technologies.) I disse dage havde virksomheden $ 933 mio. I driftskapital. Der var 101. 9 millioner aktier udestående, hvilket betød, at hver andel af Goodrich-aktierne havde $ 9. 16 værdikapital. Hvis Goodrichs aktie nogensinde havde handlet for $ 9. 16, ville du have kunnet købe aktierne gratis og betale $ 1 for hver $ 1, som virksomheden havde i netto omsætningsaktiver. Det betyder, at du ikke har betalt noget for virksomhedens indtjeningsevne eller dets faste aktiver såsom ejendom, anlæg og udstyr.

Under sammenbruddet i 2007-2009 handlede nogle virksomheder under deres netto arbejdskapitalstal. Investorer, der købte dem i bredt diversificerede kurve, blev rige på trods af de konkurser, der opstod blandt nogle af bedrifterne. Den sidste gang det skete på nogen større måde, var 1973-1974, selvom bestemte industrier og sektorer smelter ned fra tid til anden.

De af jer, der er interesseret i historien om at investere, vil blive fascineret for at vide, at denne arbejdskapitalstrategi er, hvordan Benjamin Graham, faren for værdiskaping, byggede meget af sin rigdom i efterdybning af den store depression. Det var den strategi, som han lærte sin elev Warren Buffett i løbet af sin tid på Columbia University, som gjorde det muligt for Warren Buffett at blive en af ​​de rigeste mænd i historien, før han gav det til at lægge vægt på højkvalitetsselskaber, der købes og holdes for evigt .