2013 Outlook: Corporate og High yield-obligationer

Klik her for at se 2014-udsigterne for selskabsobligationer

Klik her for at se 2014-udsigterne for high yieldobligationer

Sammendrag

• De underliggende fundamentale for virksomheder og high yield obligationer forbliver på plads, når vi bevæger os ind i 2013, men økonomien og den "finanspolitiske klippe" er vigtige variabler.
• Udbyttet er lavt på et absolut grundlag, men inden for historiske normer i forhold til USA's Treasuries.
• Mens virksomheder og højt udbytte kan fortsætte med at producere solid præstation, skal investorerne temperere deres forventninger til 2013.

- 9 ->

Fremragende resultatresultater for 2012

Investeringer i corporate og high yield-obligationer leverede fremragende præstationer i 2012, da de ultra lave priser på sikrere aktiver fik investorerne til at tyngde på de mere attraktive indtægter, der er tilgængelige i disse områder. Begge aktivklasser blev også styrket af forbedringen i de underliggende emittenters økonomiske sundhed, som det fremgår af de stigende indtjenings- og styrkelsesbalancer for amerikanske virksomheder. Spørgsmålet er nu selvfølgelig, om alle disse tendenser kan forblive på plads i 2013.

Den positive underbygning er der stadig, men …

Sagen for fortsat styrke inkorporerer og high yield obligationer ("kreditsektorerne") nævner typisk tre hovedfaktorer:

1) Med Federal Reserve opretholder sin lavpolitik, vil investorer ikke have andet valg end at fortsætte med at købe kreditsektoren for at finde respektable udbytter.

2) U.S.A. økonomien er dog svag nok til, at virksomhederne forbliver i et robust helbred, som fortsat skal understøtte præstationer for virksomheder og højt udbytte.

3) Standardrenter - eller procentdelen af ​​virksomheder, der ikke foretager planlagte renter og / eller hovedstolpenge - forbliver nær historiske nedture, hvilket fortsat giver et positivt tilbagegang for markedet.

Disse tre faktorer burde rent faktisk bidrage til at begrænse ulemperne i kreditsektorerne i 2013. Udbyttet er imidlertid også meget lavt historisk - hvilket tyder på, at der ikke er meget værdi i disse sektorer som for et eller to år siden .

Desuden øger de lave udbytter sandsynligheden for, at en ugunstig udvikling - som f.eks. En nyhedshændelse eller en recession - kan medføre meningsfulde prisfald for virksomheder og high yield obligationer. (Husk, priser og udbytte bevæger sig i modsatte retninger.) I den forstand er den potentielle opadrettede for disse sektorer forholdsvis begrænset, mens nedadrettede er meget større.

- 3 ->

Investorer skal derfor være forsigtige med at købe på disse niveauer - ligesom de, der har hældt penge i de seneste to år, og som derfor kun har oplevet positive markeder. Dette gælder især for højt udbytte. En udvidelse af den hektiske efterspørgsel efter high yield obligationer er, at flere virksomheder har været i stand til at udstede gæld, også dem med skakket kredit. Citigroup rapporterer, at 293 mia. Dollars i high yield-obligationer blev udstedt år til dato til 30. november. Selskaber, der anerkender en mulighed for at påtage sig gæld til lave renter, udstedte en rekord på 293 mia. USD i junkobligationer gennem november. Til sammenligning var den tidligere årsregnskab $ 271 mia., Nået i 2010.

Resultatet: Den samlede risiko for sektoren stiger, selvom udbyttet er VVS-all-time lavt. Højt udbytte giver derfor ikke så meget værdi som det var i 2011 eller endda i begyndelsen af ​​2012.

Hvor lav er rent faktisk?

Udbyttet er selvfølgelig et bevægeligt mål, men i slutningen af ​​november tilbød den største fondsbørs for børsnoterede obligationer, iShares iBoxx $ InvesTop Investment Grade Corp. Obligationsfond (ticker: LQD) en 30-dages SEK-årligt udbytte på 2,75%, mens den største high yield ETF, iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond Fund (HYG) gav 5,76%. Begge er stadig langt over 1. 61% udbyttet, der er tilgængeligt på den 10-årige US Treasury note på den dato. Men begge er også nær den lave ende af det historiske område. Faktisk brugte high yield-obligationer meget af anden halvdel af året handel på både lavt udbytte på lang sigt og high-time high average prices. Dette var en kilde til forsigtighed for mange investorer i andet halvår 2012, men både corporate og high yield-obligationer fortsatte med at stige alligevel.

En af grundene til dette var, at rentespredninger - eller rentespredningen af ​​spredningssektorerne i forhold til USA's finansministerier - forblev rimelig. Ifølge Federal Reserve Bank of St. Louis udgjorde investeringsskattekreditobligationer en udbytterfordel på 1,67 procentpoint over amerikanske statsobligationer fra 1997 til 2012. I slutningen af ​​november var spændet på linje med det historiske gennemsnit på 1 61. High yield-obligationer i mellemtiden udgjorde en udbyttefordel på 6,01 procentpoint over amerikanske statsobligationer i samme periode sammenlignet med 5,5 i slutningen af ​​november.

Renterisiko mod kreditrisiko

Selv om denne artikel omhandler virksomheder og højt udbytte sammen med henblik på 2013-udsigterne, svarer de to aktivklasser på forskellige måder til ændringer i investeringsmiljøet. Investeringsklasse virksomheder er mere følsomme over for ændringer i renten, mens high yield obligationer er mere følsomme over for kreditrisiko, eller med andre ord de underliggende udsteders sundhed (og i forlængelse af økonomien).

Det er her 2013-udsigterne for corporate bonds og high yield divergerer. Hvis økonomien glider i en recession i 2013, vil renten falde. I dette scenario vil virksomhedsobligationer sandsynligvis give et fladt afkast (med en fordel for disse udstedere af højeste kvalitet), mens high yield obligationer vil blive hårdt ramt.Omvendt ville en pludselig vækst i væksten være positiv for højt udbyttet, men den resulterende stigning i statsobligationsrenter ville være mere negativ for spørgsmål vedrørende investeringskvalitet. Begge scenarier er mindre sandsynlige end midtbanen - hvor økonomien fortsætter med at blande sig med vækst i 1-2% -intervallet - men investorer skal være opmærksomme på alle mulighederne.

The Bottom Line

Det er kun naturligt, at investorer vil være lidt lækker over aktivklasser, der har udført såvel som corporate og high yield obligationer i de seneste tre år. I løbet af den tid producerede de to aktivklasser gennemsnitlige årlige samlede afkast på henholdsvis 9,30% og 12,30% baseret på indeksresultater frem til 30. november. Med så højt afkast allerede i bagspejlet er det meget usandsynligt, at virksomheder og højt udbytte kan fortsætte med at levere tilsvarende robuste præstationer i 2013. Desuden vil volatiliteten i ugen sandsynligvis stige - en kontrast fra den forholdsvis stabile opadgående tendens, der karakteriseres i 2012. Stadig fortsætter udbyttet af disse to områder fortsat at give investorer et meget gunstigt udgangspunkt i forhold til enten statsobligationer eller kontantekvivalenter.

Mere om, hvad der kan forventes i 2013 :

2013 Broad Bond Market Outlook

U. S. Treasuries og TIPS Outlook

Kommunale Obligationer Outlook

Fremtidige Markedsobligationer Outlook

Ansvarsfraskrivelse : Oplysningerne på dette websted er kun til diskussionsformål og bør ikke opfattes som investeringsrådgivning. Denne information repræsenterer under ingen omstændigheder en henstilling om køb eller salg af værdipapirer. Altid konsultere en investeringsrådgiver og skattefaglig, før du investerer.