Risikostyring: Hvornår skal du rollere en kreditspread

En læser spørger, hvordan man reparerer et kreditspread, når den korte mulighed er flyttet ind i pengene. Dette er den anden del af samtalen. Del I.

"Hvad ville være den mest almindelige reparationsstrategi for OEX eller XEO kreditspread, når den korte mulighed har flyttet ITM (i pengene)?

• Skal jeg have gjort noget før?
• Det er en god ide at dække kreditspændet, når præmien fordobles?
• Hvis jeg dækker spredningen, skal jeg også rulle over til næste måned ved at bruge lidt flere OTM-muligheder? "

For det første en præcisering: Når du skriver om ideen om en "roll over", der henviser til strategien om at lukke den aktuelle position og flytte den (dvs. rullende) til et længere dateret udløb. Strategien er baseret på den fejlagtige ide om, at hvis du giver stillingen mere tid til at arbejde, kan din nuværende situation (hvor du taber penge på handel) blive vendt om. Denne idé er meget forenklet, og som beskrevet nedenfor får mange erhvervsdrivende alvorlige problemer.

Ja, du burde have gjort noget før. Den nederste linje er, at hver erhvervsdrivende skal vide, hvornår risikoen for at eje en bestemt position er steget ud over den erhvervsdrivendes komfortzone . Min komfort zone kræver justering af kreditspread før den korte mulighed går over strike price . Grænserne for din komfortzone adskiller sig sandsynligvis. Det vigtige punkt er, at du skal have en risikostyringsplan, der forhindrer regnskabsmord, stort tab .

Money Management

Nogle erfarne forhandlere vedtager politikken med at justere kreditspreaderne, når præmien fordobles. Fra mit perspektiv er det en dårlig plan. Sådan en streng regel er upassende mest af tiden. Hvis du f.eks. Indsamler 50% af den maksimale mulige præmie (f.eks. 5 $ for et 10-punkts spred), bliver dit justeringspunkt aldrig nået, fordi spredepræmien aldrig fordobles til den teoretiske maksimumsværdi på $ 10 inden udløbet af ankomsten.

Desuden er sandsynligheden for, at du bliver tvunget ud af handelen, næsten 100%, hvis din strategi er at indsamle en lille præmie (f.eks. $ 0, 15).

I stedet for en sådan regel foreslår jeg, at hvert spredning overvejes på egne fordele, fordi det ikke er praktisk at forsøge at reparere alle handler. Det er heller ikke rimeligt at vedtage den samme reparationsstrategi for enhver handel. Nogle gange afbryder en handel og accepterer det faktum, at den har mistet penge, den bedste mulige risikostyringsbeslutning. På andre tidspunkter er det fornuftigt at reparere stillingen.

Beslutningen om, hvornår man skal justere positioner, bør baseres på

• Din personlige tolerance for risiko og grænserne for din komfortzone.
• Den nuværende risiko (beløb du kan tabe) i forbindelse med at holde fast på positionen og det maksimale tab, du har råd til - uden at skade din konto.

Hvis du bruger "premium-doubling" som udløser til reparation af et kreditspread, ville jeg ikke have nogen indvendinger, så længe den oprindelige kredit spredte opfyldte visse kriterier. For eksempel er premium-fordoblingsplanen egnet, når

• Premium indsamlet for et 10-point indeks kreditspread er $ 1. 00 til $ 1. 50.
• Mindst to uger forbliver før optionerne udløber. Når der er mindre tid, er reparationsstrategierne sværere at håndtere, fordi positionerne har en betydelig negativ gamma .
• Reparation (rullende) positionen giver dig en ny position, som du vil have i din portefølje . Et af problemerne med at reparere en position er, at nogle erhvervsdrivende mener, at reparation er nødvendig, uanset situationen. Overvej kun en reparation, når du er meget komfortabel med den nyvalsede stilling. Rolling i en højrisikoposition giver ingen mening, fordi chancen for at pådrage sig et andet tab (den oprindelige handel allerede har tabt penge) er høj.

Disse parametre er ikke angivet i sten. Faktisk fungerer de måske ikke for dig. Men det vigtige punkt er at forstå, at præmieforbedringsplanen er uhensigtsmæssig i mange situationer.

For eksempel. lad os sige, at du kan lide ideen om at sælge meget langt OTM-kreditspread og indsamle en lille præmie ($ 0, 25 eller mindre for en 10-punkts indeksspredning).

Selvfølgelig har denne handel en meget god chance for at være rentabel. Imidlertid er fortjenesten potentiale lille, og jeg kan ikke lide den høj sandsynlighed for, at præmien vil fordoble - tvinger dig til at låse i tabet. Når du vedtager premium-doubling exit (eller justering) strategi, så sælger små præmie kredit spreads er bare ikke levedygtig.

For det meste flytter markedet for en $ 0 for det meste. 25 spredes til at nå $ 0. 50. Det betyder at reparere en handel, der forbliver godt inden for din komfortzone. Ingen kan lide at gøre det. For det andet, hvis den implicitte volatilitet stiger, påvirkes de fleste OTM-muligheder mest. Det betyder spredningen, som du solgte @ $ 0. 15 kunne nemt handle på $ 0. 30 - der kræver at du afslutter - selv når indeksprisen er uændret. Ville du virkelig være behagelig at justere under disse omstændigheder? Det ville jeg ikke.

For det tredje er bud / spørmarkederne for mulighederne ret brede. Lad os sige, at du sælger et spread for $ 0. 20. Det er meget rimeligt at antage, at når du indtastede ordren og blev fyldt til $ 0. 20, at budprisen for spredningen var ~ $ 0. 15 og at spørgeprisen var ~ $ 0. 35 eller $ 0. 40. Hvordan ville du bestemme, at præmien er fordoblet, og at det er tid til at justere? Vil du bruge forespørgselsprisen? Du kan ikke gøre det, fordi det ville være tid til at justere, så snart du har lavet handelen. Så det er helt klart uden for spørgsmålet. Vil du vente til budet var $ 0. 40? Hvis du gør det, har du næsten ingen chance for at betale så lidt som $ 0. 40 for at afslutteVil du vente og håber at få ordren til at betale $ 0. 40 fyldt, eller vil du være ivrig efter at afslutte (f.eks. En god risikostyring tøver ikke med at gøre det rigtige - og det er at reducere risikoen) og betale så meget som $ 0. 60 for at afslutte? Hvis budet er $ 0. 40, vil dine omkostninger for at afslutte være højere. Denne plan er heller ikke levedygtig.

For det fjerde gør alle disse handler penge. Ikke kun provision, men slippe også. Når vi sælger præmie og håber at tjene penge fra tidskifte, er vi bedre til at handle så sjældent som forsigtige. Undgå aldrig en handel, når det er tid til at styre risiko - men denne præmieforbedrende reparationsplan passer ikke godt sammen med billige kreditspread.

Hvis du er enig i, at sælger billig præmie ikke virker for dig, så hvad med at sælge kreditspread, der ikke er meget langt OTM? Hvis du samler $ 4 for en 10-punkts spredning, vil din plan ikke kræve nogen tilpasning, før spredningen nåede $ 8. På det tidspunkt ville mulighederne være ret langt ITM, og der er intet (godt), end det kan gøres for at reparere positionen. Handelsbeslutningen ville komme ned til to valg: Afslut og tag tabet, eller hold og håber på det bedste. Det er heller ikke et attraktivt valg.

Af denne grund skal præmieforbedringsstrategien begrænses til visse typer kreditspread. Så hvis du vedtager denne plan og bruger det på en overbevisende måde, kan det virke for dig. Men denne plan kommer uden min anbefaling.

Det sidste spørgsmål
Det sidste spørgsmål drejer sig om at rulle positionen og besvares her.