Råvarer Supercykler og metalpriser

Begrebet priser, der stiger og falder i cykliske mønstre, har eksisteret siden i det mindste det sene nittende århundrede.

Den russiske økonom Nikolai Kondratiev skrev i 1920'erne sammen med andre faktorer som industriel produktion, rentesatser og udenrigshandelen at konkludere, at priserne ebbed og flød over regelmæssige perioder på omkring 40 til 60 år. Han troede, at stimulansen bag disse langsigtede priscykler var teknologisk forandring og innovation.

Hans forklaring på disse langsigtede udsving var teknologisk forandring.

Berørt af Kondratiev skrev den østrigske økonom Joseph Schumpeter i 1930'erne af overlappende cykler af forskellig varighed i. Kondratiev-cyklusser kom og gik hvert femte årti eller deromkring, mens Juglar cykler gennemsnitligt omkring ni år og Kitchin-cyklusser kom og gik, i gennemsnit hvert tredje til fem år.

Forskellige faktorer, Schumpeter foreslog i Forretningscykler (1939), kørte de forskellige cykler, men han var enig med Kondratievs vurdering, at teknologisk innovation var hoveddriveren bag den langsigtede pris cyklusser.

Nyere empiriske analyser har set specifikt på råvarepriscykluser og langsigtede prisudviklinger for specifikke metaller. Mens mange økonomer er uenige med forekomsten af ​​regelmæssige økonomiske cyklusser, er der meget forskning, som understøtter ideen om konjunkturprisudviklingen.

I 1950 forklarede Hans Singer og Raul Prebisch Storbritanniens forbedrede handelsvilkår over for udviklingslandene som følge af et langsigtet fald i den reelle værdi af primære råvarer i forhold til producenter.

Efter 2000 blev diskussionen om råvarepriscykluser skubbet frem i forkant på grund af stadigt stigende priser på metal, energi og landbrugsprodukter, hvor mange argumenterede for, at Kinas industrialisering kørte en ny vare supercykel. Det var faktisk svært at hente forretningssektionen i en avis eller et magasin i årene frem til finanskrisen i 2008 uden at se nogen form for henvisning til Kinas udvikling på råvarepriserne.

Alan Heaps, en råvareanalytiker hos Citigroup, skrev et indsigtsfuldt stykke i 2005 og argumenterede for, at Kinas igangværende industrialisering og urbanisering var stimulansen til en ny vare supercykel.

Hønsanalyse identificerede to råvaresuccykler over en periode på 150 år før 2005. Den første var drevet af økonomisk vækst i USA og løb fra slutningen af ​​1800'erne til begyndelsen af ​​1900'erne. Andet blev ansporet af genopbygning efter krigen og japansk økonomisk ekspansion og løb fra 1945 til 1975.

Analytikeren oplevede også starten på en tredje cyklus, der var forårsaget af materialets intensiv økonomisk vækst i Kina.

Materielintensiv økonomisk vækst er føreren bag råvare supercykler ifølge Heaps. Som en modne økonomi skift fra en orienteret mod infrastruktur og fremstilling til mere af en service-baseret økonomi, er denne cyklus en ende. Dette tyder på, at efterspørgslen - ikke levering eller teknologisk forandring - er ansvarlig for stigningen og faldet i priserne.

Citigroup-analytikeren kendte mere specifikt til Kinas urbanisering, industrialisering og fast kapitaldannelse i den samlede efterspørgsel, efterspørgselsvækst og brugsintensitet for kobber.

I modsætning til Prebisch og Singer troede Heaps ikke, at innovation ville medføre, at de langsigtede reale priser falder nedad.

Post-finanskriseskrivning har sat den seneste råvarepris rally i mere sammenhæng. Bilge Erten og José Antonio Ocampos empiriske analyse af ca. 30 ikke-olieprodukter anvendte priser fra 1865 til 2010.

Specielt på metallerne, som indeholdt aluminium, kobber, jernmalm, bly, nikkel, sølv, tin og zink, identificerede forskerne fire supercykler i længden fra 30 til 40 år. Disse cykler løb fra 1885 til 1921, 1921 til 1945, 1945 til 1999 og fra 1999 og frem til skrivetidspunktet (2013).

Erten og Ocampo fandt også et forhold mellem metalpriser og verdensomspændende BNP, hvilket tyder på, at den globale produktionsacceleration (stigende efterspørgsel) styrker råvareprisstigningen, idet metalpriserne er særligt følsomme for vækstændringer.

Til støtte for Prebisch og Singer's arbejde viste Erten og Ocampo's forskning, at de reelle gennemsnitlige priser i slutningen af ​​hver cyklus var lavere end gennemsnitsprisen i slutningen af ​​den foregående cyklus. Denne tendens var særlig udtalt for metaller og landbrugsprodukter.

En endelig undersøgelse, der er værd at se på, er David S. Jacks '2013-papir til National Bureau of Economic Research (NBER), der også kigget på råvarepris-supercykler såvel som kortsigtede boom- og bustcykluser, der ligner Kitchin cykler først teoretiseret næsten et århundrede tidligere.

Jacks 'undersøgelse undersøgte 30 råvarepriser mellem 1850 og 2010, herunder syv metaller (aluminium, kobber, bly, nikkel, stål, tin og zink), fem mineraler (bauxit, jernmalm, chrom, mangan og potash) og to ædle metaller (guld og sølv).

Som andre fandt han tendenser, der understøtter eksistensen af ​​en række 10- og 35-årige pris supercykler, der var drevet af efterspørgslen skabt af massepro industrialisering og urbanisering. Men Jacks så disse som langsigtede cyklusser består af talrige korte boom-bustcykluser, der rækker i længde fra et til fem år og definerer prisvolatilitet.

Prisbooms kan være forbundet med reelle prisstigninger på 50 til 100 procent over de langsigtede trendpriser, mens råvarepriserne afspejler de reelle priser, der falder med 30-50 procent under den langsigtede tendens.

Jacks antyder, at disse boom-bustcykluser er blevet længere og større siden 1950 som følge af flydende nominelle valutakurser.

Dette kig på boom-byst cykler hjælper med at forklare kortvarig råvareprisvolatilitet mere effektivt end diskussioner af årtier lange supercykler.

For at undersøge forholdet mellem råvarecykler og økonomisk vækst så Jacks på Australien, hvis økonomi er stærkt afhængig af naturressourcer. Mellem 1900 og 2012 udgjorde 14 råvarer 43 procent af landets eksport. Den statistiske analyse fra denne periode viser, at prisbremser i gennemsnit øger Australiens BNP-vækst med over seks procent, mens busterne reducerer BNP-væksten med over otte procent fra den langsigtede realtrend.

Samlet set kan vi tage ud af forskningen:

1. Der er stærke tegn på regelmæssige flerårige cyklusser af stigende og faldende råvarepriser.
2. At disse råvarepris-supercykler primært er efterspørgselsdrevne og svarer til den globale produktionsvækst samt storskala industrialisering og infrastrukturudgifter.
3. En ny supercykel, der er drevet af Kinas infrastrukturfokuserede økonomiske vækst, begyndte i midten af ​​slutningen af ​​1990'erne og sandsynligvis toppede mellem 2007 og 2013.
4. Metalpriserne er særligt reaktive over for stigningen i efterspørgslen, der er forårsaget af større brugsintensitet, som afspejles af prisvolatiliteten af ​​kobber i perioden efter 2000.
5. Kortsigtet prisvolatilitet, der er karakteriseret ved boom-bust-cyklusser, kan være mere udtalt og længere end i tidligere tidsrum.

Selv om der kan være stærke beviser for eksistensen af ​​råvarepris supercykler, forudsigelse af, hvordan den nuværende cyklus vil løbe sin kurs, og når den næste kan begynde, vil for altid være et emne af samtale blandt dem, der er i metalsektoren.

_{Kilder:
Erten, Bilge og José Antonio Ocampo … "Supercykler af råvarepriser siden midten af ​​det nittende århundrede". DESA Working Paper nr. 110. Februar 2012
URL: // www. un. org / ESA / Desa / papirer / 2012 / wp110_2012. pdf
Jacks, David S. "Fra Boom til Bust: En Typologi af Real Commodity-priser på lang sigt". National Bureau of Economic Research Working Paper 18874. marts 2013.
Heap. Alan. Kina - Supercyklusmotorens motor . Citigroup. 31. marts 2005.
// www. fallstreet. dk / Commodities_China_Engine0331. pdf}

Følg Terence på Google+