ÅRsagerne til metalprisvolatiliteten

Efter min tidligere artikel, der kiggede på de mest volatile metalpriser, ønskede jeg at dykke mere ind i forskningen om metalprisvolatilitet. Specielt ønskede jeg at finde ud af, hvad der forårsager metalprisvolatilitet, og hvorfor nogle perioder karakteriseres af større volatilitet end andre.

Begyndt omkring 2000 førte kraftigt stigende metalpriser og en stigende indflydelse på de finansielle markeder på metalpriser til udbredt diskussion og analyse af årsagerne til råvareprisens volatilitet.

Nedenfor har jeg opsummeret nogle af de seneste litteraturer, der undersøger metalkursvolatiliteten.

Det er længe blevet forstået, at råvarepriserne i sig selv er mere volatile end mange andre forbrugsvarer, simpelthen på grund af, at nogle økonomer henviser til priselasticitet.

Med andre ord, hvis efterspørgslen efter kobber pludselig stiger, kan global produktion ikke reagere straks. Miner skal tillades og koncentratorer opbygges. Ligeledes kan forbrugerne ikke altid erstatte et metal til en anden, når priserne stiger eller falder.

Effekten af ​​volatilitet er vanskelig at måle, men anses generelt for negativ, fordi den medfører usikkerhed om fremtidige prisniveauer. Når producenter og forbrugere ikke har en god ide om, hvad fremtidige priser kan være, er de mindre tilbøjelige til at investere i ny produktion eller applikationer til metal.

Ifølge et papir udgivet af Federal Reserve i 2012 oplevede årtiet mellem 2002 og 2012 en markant stigning i råvareprisernes volatilitet samt korrelationen mellem prisændringer på tværs af råvarer.

Volatilitet måles generelt som større end normale afvigelser fra den langsigtede gennemsnitspris for et givet metal.

Forfatterne redegør for, hvordan lave renter har en tendens til at reducere råvareprisvolatiliteten, fordi de lavere bæreomkostninger giver forbrugerne mulighed for at opretholde en større beholdning og dermed udjævning over midlertidige prischok (f.eks. Minefald eller strømfejl).

Lav rente har dog ingen indflydelse på vedvarende chok (f.eks. Stigende efterspørgsel fra vækstmarkeder).

Forfatterne konkluderer empirisk at undersøge denne dikotomi, at øget volatilitet i løbet af tiåret skyldtes en stigning i vedvarende chok på råvaremarkederne (læs: Kinas voksende efterspørgsel).

Federal Reserve-papiret lægger også vægt på pengepolitikkens indvirkning på råvarepriserne på indflydelse af finansielle instrumenter.

Omkring samme tid offentliggjorde Australiens Reserve Bank også et papir, der afspejlede de finansielle markeders indflydelse på råvareprisens volatilitet.

Forfatterne hævder i dette dokument, at (1) prisstigninger var lige så store for mange varer uden veludviklede finansielle markeder som de var for dem med futures- og derivatmarkeder og (2) de fandt betydelig heterogenitet i pris bevægelser mellem råvarer uanset eksistensen af ​​de finansielle markeder, fundamentale forbliver den dominerende faktor ved fastsættelsen af ​​råvarepriserne, ikke den finansielle og finansielle indflydelse.

De konkluderer med at post-2000 "prisstigninger og volatilitet ikke er uden fortilfælde, der har fundet sted under andre store globale efterspørgselschok i løbet af det sidste århundrede." Og at "(t) her er manglen på overbevisende beviser (i hvert fald til dato), at de finansielle markeder har haft en væsentlig negativ indvirkning på råvaremarkederne over tidsperioder af relevans for økonomien."

Personligt mener jeg, at der skal være mere analyse af de finansielle markeder på metalpriser. For det meste har undersøgelsen kun undersøgt metalmarkeder, der er store, etablerede og bredt gennemsigtige, såsom kobber, aluminium og zink.

En undersøgelse af virkningen af ​​finansielle markeder på mindre, mindre metaller, såsom indium, vismut, molybdæn eller sjældne jordarters metaller, vil sandsynligvis komme til helt forskellige konklusioner.

Den franske tænketank CEPII fortsatte med en række litteraturer for nylig et arbejdsdokument, der undersøger, om råvareprisvolatiliteten afspejler makroøkonomisk usikkerhed.

Forskerne fandt ud af, at ædle metaller som guld og sølv, sande til form, er blevet til et sikkert sted i tider med usikkerhed. Andre råvaremarkeder viser også følsomhed over for makroøkonomisk usikkerhed.

Disse perioder med usikkerhed, som f.eks. I den globale recession efter 2007, medfører ikke nødvendigvis en større prisvolatilitet.

Endelig undersøgte et arbejdsdokument fra National Bureau of Economic Research, udarbejdet af David Jacks i 2013, priscyklustendenser på 30 råvaremarkeder i over 160 år.

Jacks 'resultater - at der har været en stigning i længden og størrelsen af ​​varebom og bustcyklus siden efterfaldet af Bretton Woods-systemet - førte ham til at tro, at perioder med fritflydende valutakurser bidrager til frekvensen og skalaen af prisvolatiliteten.

Så hvis forskningen skal troes, har priserne på metaller og andre råvarer oplevet en større volatilitet siden 2000. Dette skyldes ikke stigende uforudsete udbud og efterspørgselschok, men ændrede fundamentale på verdensmarkedet.

Selv om virkningen af ​​nye finansielle instrumenter (futures, derivater, investeringsfonde mv.) Har fundet sted på mange metalmarkeder, er det ikke bevist, at det er årsagen til større volatilitet.

Endelig er større prisvolatilitet på råvaremarkederne sammenfaldende med spredningen af ​​fritflydende valutakurser. Som Kina bevæger sig mod større fleksibilitet for renminbi, kan dette bidrage yderligere til fremtidige perioder med boom og bust.

_Kilder:

_{Gruber, Joseph W. og Robert J. Vigfusson. Rentesatser og volatilitet og korrelation af råvarepriserne. Styrelsesrådet for Federal Reserve System. International Finance Discussion Papers. November 2012
URL: // www. federalreserve. gov / pubber / ifdp / 2012/1065 / ifdp1065r. pdf
Dwyer, Alexandra, George Gardner og Thomas Williams. Global Commodity Markets - Prisvolatilitet og Finansiering.Reserve Bank of Australia. Bulletin juni kvartal 2011.
URL: // www. RBA. gov. AU / publikationer / bulletin / 2011 / Jun / pdf / bu-0611-7. pdf
Joets, Marc, Valerie Mignon og Tovonony Razafindrabe. Gælder volatiliteten af ​​råvarepriserne makroøkonomisk usikkerhed? CIPII Working Paper. Marts 2015.
URL: // www. CEPII. fr / PDF_PUB / wp / 2015 / wp2015-02. pdf
Jacks, David S. Fra Boom til Bust: En Typologi af Real Commodity-priser på lang sigt. National Bureau of Economic Research. Arbejdspapir. Marts 2013.}

_{Følg Terence på Google+}