Stærke valutaer med negative renterenter

"Vejen vi er ved, er ved at blive en ende",

Mohammed El-Erian talte om vedvarende lavvækst, lav inflation og lavrente-vej i udviklede økonomier

Hvis du skulle begynde at arbejde på en Forex-mæglervirksomhed, er en af ​​de første ting du lærer, at en centralbanks faste referencesats hjælper med at forklare styrken af ​​en økonomi. Dette er især tilfældet i et udviklet marked, hvor tegn på inflation er ude af kontrol for at være mindre bekymret.

Derfor ville man forvente, at centralbanker som Bank of Japan, Den Europæiske Centralbank, Riksbanken i Sverige og Schweiz Nationalbank ville have svækket deres valuta ved at skubbe referencesatser under nul eller i negativt område.

Det er ikke sket.

Hidtil har 2016 set en modsatrettede effekt af disse valutaer mod andre majors som den amerikanske dollar, der ser ud til at vise en ny fortælling, der udvikler sig i år adskilt fra det, vi har set i år tidligere. Denne udvikling betyder, at valutaer med fundamentale så dårlige, at centralbankerne tager renten negativt til praktisk talt at de økonomiske producenter begynder at låne og vokse økonomien har stærke valutaer. Du ville blive tilgivet som en erhvervsdrivende, hvis du troede, det var en bizarre episode af twilight-zonen.

Så hvorfor er alt dette sket?

Forstå styrken af ​​negative valutakurser

Kapital- og handelsstrømme hjælper med at forklare en stor variation i værdien af ​​globale valutakurser.

Kapitalstrømme har en tendens til at gøre med store investorer, der flytter penge rundt omkring i verden på udkig efter det sikreste risikojusterede afkast. Med andre ord sender institutioner som pensionskasser og fonde penge milliarder af dollars til det sted, de tror, ​​giver den bedste lejlighed til at opfylde deres investors mål.

Et klassisk historisk eksempel har været Japan. Japans pensionsfonde, som har været nogle af de største i verden, er berømte for at sende store beløb i udlandet til andre statsobligationer, der giver højere afkast for et tilsvarende beløb af sikkerhed eller rating og søge andre investeringer. Typisk er der to sider af risikosentimentspektret, risiko for og risiko væk. Hvis du tænker på det som en switch, angiver risiko på et miljø, hvor returnering og appreciering af det underliggende aktiv er den største bekymring. Når omskifteren er vendt, viser risikofaktoren et miljø, hvor sikkerhed og kapitalbeskyttelse er den største bekymring.

Et unikt kendetegn ved økonomierne med negative renter, Europa, Japan, Schweiz og Sverige er, at de alle er positive for Current Account økonomier. Simpelthen viser en positiv løbende konto eller handelsoverskud, at de modtager flere penge, en økonomi fra eksporten, og de bruger eller importerer.Med et stort overskud på betalingsbalancen er disse økonomier fast i en ulige sammenstilling af stærkere renter på et tidspunkt, hvor centralbankerne har flyttet deres rentepolitik til negativt område.

Nu ser disse centralbanker med stærke valutaer og negative renter et miljø, hvor deres lands besparelser er meget større end sin investering, og der er derfor ikke behov for at tiltrække kapital fra andre markeder.

Dette er næsten det modsatte miljø, mange fremvoksende markeder befinder sig i, og hvorfor de var i en verden af ​​smerte, da dollaren styrkes så aggressivt i anden halvdel 2014.

Økonomiske fortællinger satser sjældent på dime, men med Dette argumenterer for, at disse valutaer fortsat kunne stige yderligere, hvis deres løbende overskud fortsætter med at vokse. Først indtil investeringen løber ud af landet bliver større end besparelsesbeløbet, hvis valutaen ser betydelige afskrivninger, som mange forventede. Desuden falder den nye fortælling om US-dollar yderligere sandsynligheden for betydelige afskrivninger af disse negative valutaer. Denne udvikling betyder, indtil vi ser enten en stærkere dollar eller betydelige kapitalstrømme ud af disse lande, vil vi sandsynligvis ikke se de dråber, som mange forventede, da de negative satser blev annonceret.

Forstå mulighederne

En stor overraskelse på markederne i 2016 har været reemergence af Emerging Markets eller EMs. Efter at Kina begyndte at trække frem acceleratoren for statsdrevet økonomisk vækst, følte de nye markeder straks nypen. I næsten tre lige år var de nye valutaer faldende og især over for amerikanske dollar. Nu hvor Kina er aktiv igen, mere på det nedenfor, har emerging markets og råvarer fået opmærksomheden på hedgefonde og individuelle handlende som dig og mig.

Selv om det nuværende marked ikke er uden risici, som du snart vil se, vil de store overskud i konti i økonomier med ovennævnte negative renter gerne sende betydelige mængder kapital til vækstmarkeder og råvareøkonomier som de gjorde i 2009 til 2011. Et sådant skridt, hvis det udviklede sig, kunne ikke kun se, at WTI-råolie skulle genvinde mange af sine tab, men også fortsætte med at se kapitalstrømmen tilbage til nye markedsprojekter, der blev overladt til døden efter dollaren startede sin stærke stigning i Kina reduceret efterspørgslen.

Hvad angår vækstmarkeder, er de ikke kun et potentielt værdispil, men renten og potentielle gevinster (vær så venlig at ignorere de evigt nuværende risiko for misligholdelser) gør EMs til en god investering. Centralbanker vil sandsynligvis være mere aggressive end oprindeligt opfattes som når de starter vandreture. Med andre ord, når inflationen begynder at dukke op, hvis inflationshældningen er mere aggressiv end forventet, kan negative renter kræve mere aggressive centralbanker.

Forstå de risici og frygt, som det nuværende miljø har produceret

Markedet har ikke opfattet den forståelige frygt i 2016, som mange troede det ville.I starten af ​​året oplevede vi markant dollarstyrke i aktiemarkedssvagheden sammen med handelssvaghed. Siden 11. februar har der været en fuldstændig åbning af omkreds af stor størrelse, således at dollaren nu er svagere, og råvarer, aktier og vækstmarkeder har en utrolig løbe.

En af de unikke begivenheder i 2016 har været den overraskende styrke af Haven-aktiver som guld- og negativrentevalutaer som EUR, JPY og SEK. Ser vi på disse valutaer mod dollaren, har vi set en konsekvent uge over uges styrke fra februar til april. Mens mange erhvervsdrivende i henhold til Commitment of Traders Report fra CFTC har forladt den lange dollar-position handel, spekulerer mange stadig om, hvorvidt dollaren i sidste ende vil flytte højere eller om Federal Reserve har gjort et fremragende arbejde, der sætter en dæk på dollarstyrke . Frygten er, at de negative valutaer, der har vist styrke for et flertal af 2016 indtil nu, kunne få en hel del stærkere. Med andre ord, med oprydning og råvarer ved udgangen af ​​første kvartal og indtil videre i andet kvartal af 2016, er det rimeligt at tro, at vi snart kunne se en aggressiv gengivelse af inflationsforventningerne.

Et flertal af centralbankbevægelser er sket i løbet af de sidste to år på grund af manglende inflation, og med en stigning på 70 + procent i store råvarer som olie og jernmalm i år er det rimeligt at tro, og inflationen skræmmer kunne chokke markeder. Forvirringen ligger i, hvad der vil ske med disse stærke valutaer med svage fundamentals, når fundamentet bliver mere gunstigt. 2016 har følt sig som twilight-zonen, fordi svage fundamentale ikke har ført til svage valutaer, så mange mistænkte og andre almindelige korrelationer har også opdelt mellem aktier og udenlandsk valuta. Repriseringsrisiko for Dovish Central Banks Risikoen for chok, der kunne komme fra dovish centralbanker, centralbanker med en let pengeforspænding, er sandsynligvis den største risiko for sandsynlige årsager til volatiliteten i 2016.

Siden 2014 har mange af de volatilitet inden for FX, bortset fra den fantastiske schweiziske nationalbank fjernelse af peget skyldes delvist til en stadig svagere euro, har bestået af en styrkende dollar og svækkelse valutaer andetsteds på grund af dårlige inflationen aflæsninger. Low inflation-historien er blevet så forvirret på markederne og almindelig blandt centralbankens taknemmemøder, at mange centralbanker har malet sig ind i et hjørne med at give så mange nemme penge, at inflationen kan snige sig på dem på en måde, der ikke forventes givet hvor længe så vi deflationspresset.

En pludselig overraskelse over aggressiv inflation er historisk set blevet imødekommet med stigende renter fra centralbankerne. For at være retfærdige har centralbankfolk skabt sådanne enkle pengepolitikker i håb om, at en sådan inflation ville opstå i første omgang. Imidlertid er det usikkert i lyset af omfanget af kvantitativ lettelse, hvor hurtigt inflationen vil opstå, og hvis centralbankerne vil kunne klare det omkring 2% (deres mandatmål), eller hvis der er et potentiale for inflation, der skriger, passerer det niveau.I betragtning af den styrke, vi allerede har set i valutaer med negative renter, er det naturlige spørgsmål, hvad der vil ske, hvis centralbankerne i disse allerede stærke valutaer skifter fra Uber-duer til neutrale til direkte Hawks for at kontrollere inflationen. Indtil videre mener jeg ikke, at nogen har et tilstrækkeligt svar til, hvordan dette vil spille ud end en betydelig volatilitet, fordi vi aldrig har været i et sådant koordineret lempelsesmiljø, hvor inflationen snart kunne fange mange overraskende.

Et manisk / deprimerende valutakursmarked

Handel med valutamarkedet har været både fremragende og frustrerende i de sidste to år. Der er en indikator, der hjælper med at forklare, hvad vi har set i udenlandsk valuta siden 2014, det ville være det enkle, men vi fortæller Rate of Change-indikatoren. Fra juli 2014 til marts 2015 var den positive stigning i amerikanske dollar den mest aggressive, vi har set siden dollarindekset bundnet sommeren 2011 og i løbet af den store finanskrise i 2008.

Den nævnte frustration ovenfor er det faktum, at forandringshastigheden er så aggressiv og hurtig eller ret flad. Med andre ord, dette marked skifter usædvanligt aggressivt fra stærk tendens til retningsløs bevægelse eller rækkevidde bundet. Fra februar har et flertal af den aggressive, positive forandringshastighed været for råvarevalutaer og den japanske yen, mens den aggressive negative forandringshastighed har været på amerikanske dollar og det britiske pund i afventning af EU's folkeafstemning den 23. juni .

Som erhvervsdrivende er det vigtigt at indrømme, hvornår du er forkert i denne type marked, og gå ud eller vende din position i retning af breakout hurtigt. Selvom dette ikke handler med rådgivning, er det særligt smertefuldt at opholde sig i et marked, der bevæger sig aggressivt mod dig i dette miljø. Smerten multipliceres med gearing, men skyldes hovedsagelig længden af ​​bevægelser i retning af tendensen. Et kraftigt eksempel har været den canadiske dollar, som er faldet med over 2000 pips på lidt over 60 dage fra 20. januar til midten af ​​april.

Hvad foregår Kina med i 2016? Store ting

Et andet chok på markedet i 2016 har været og sandsynligvis vil fortsætte med at blive genopretningen i Kina. I januar begyndte Folkets Bank of China den første handelsdag i året ved at svække Yuan på samme måde som de gjorde i august. Den oprindelige svækkelse i august siden den første bølge af deflationsfrygt over hele verden, og du vil have evaluering, var et populært mål for skylden for den svarte mandag den 24. august. Kina fremhævede fortællingen om at overgå fra en statskørende produktionsbaseret økonomi til en diskretionær økonomi frygt løb voldsomt, at råvare efterspørgslen ville falde fra klippen og at fremvoksende markeder kan have mistet deres største kunder. På tidspunktet var det uanset råvaren tilsyneladende på et bjørnemarked på grund af frygt for, at en reduceret efterspørgsel fra Kina ville udsætte ubalancen for overudbud og efterspørgsel på råvaremarkedet alvorligt.Men i februar besluttede Kina at vende tilbage til stimulansen på lignende måde til begyndelsen af ​​2009.

En af de mest imponerende historier om en vending i Kina ses på jernmalmsmarkedet. Ikke kun spekulerer vores spekulanter, men stigningen i byggeriet i Kina har ført til en særlig jernmalm kontrakt, der primært fokuserer på kinesisk infrastruktur vækst er steget næsten 60% på året. Nu er det uvist, hvor længe stimulusen vil vare, og hvilken virkning dette vil fortsætte med råvarepriserne, som er en vigtig drivkraft for inflationen.

Da Kina annoncerede stimulus i begyndelsen af ​​2009, troede få, at de ville gennemføre stimulans frem til 2011, men de gav den globale økonomi et glimrende løft. Potentialet for en gentagelsespræstation forårsager mange at undre sig over, om den økonomiske cyklus drejer sig om, og i bekræftende fald vil centralbankerne være klar til at komme om bord. Hvad skal man se fremad I lyset af stigningen i store råvarer som jernmalm og olie, vil den betydelige økonomiske frigivelse for at se fremad være inflationen. Hvis du har evnen, kan du se på fem år fem år eller 5Y5Y fremad, hvilket er et standardinstrument, der bruges til at tilføje forventet inflation oven på den femårige notat af en bestemt økonomi som USA. Siden midten af ​​2014 har 5Y5Y sporet sammen med råvarevalutaer som den australske dollar meget godt. Derudover, siden WTI-råolie bundtede i midten af ​​februar, har 5Y5Y også vendt op.

Et aggressivt træk højere ville sandsynligvis få andre centralbankers opmærksomhed, hvilket er, når volatiliteten skal komme i vejen, hvis bankfolk erkender en aggressiv tilbagevenden, hvis inflationen opvarmes for hurtigt. I betragtning af den rolle, som råvarer spiller og inflation og efterfølgende spiller efterspørgslen efter Kina fra råvareværdi, er det muligt, at der var ved at se et stort skift i den globale økonomis fortælling, der vil ryste op på valutamarkedet. Skulle dette ske, ville den nærliggende garanti være en genoptagelse af den aggressive ændringshastighed, da fremtidige renteforventninger bliver repræsenteret, men hvordan enkelte valutaer reagerer på arrangementet er mindre kendt. Heldigvis er dette en skøn teknisk analyse, hvor du kan holde øje med diagrammerne for at bekræfte eller ugyldiggøre handelsideer og for at hjælpe dig med at håndtere risiko.

God handel og held og lykke!