Finansiering og Investering: Reaching for Yield

Reaching for udbytte er en almindeligt anvendt sætning inden for finansiering og investering. Strengt taget og i den snævre forstand karakteriserer sætningen en situation, hvor en investor søger højere udbytter på hans eller hendes investeringer.

Mere specifikt og mere almindeligt anvendes sætningen til situationer, hvor investor chases højere udbytte uden hensyntagen til den ekstra risiko, som han eller hun normalt pådrager sig som følge heraf.

Faktisk er investorer, der aggressivt når udbytte, ofte tilbøjelige til at vise modsat af normal risikoaversion, i stedet for at blive risikofylder i deres valg, hvad enten det bevidst eller ej er.

Opnåelse for afkast og kreditkriser

Finanskrisen 2007-2008 er det seneste eksempel på et markedssambrud, der for en del skyldes udbredelsen af ​​udbyttet. Investorer, der er desperate for højere udbytter, øger værdien af ​​realkreditobligationer til niveauer, der er uforenelige med deres underliggende tilbagebetalingsrisiko. Når realkreditlånene bag disse instrumenter gik i restancer eller standard, styrtede deres værdier. En generel krise af investorernes tillid fulgte, hvilket medførte kraftige fald i værdierne for andre værdipapirer og manglende eller næsten fejl i mange førende bank- og værdipapirfirmaer.

Reach for Yield and Financial Fraud

Investorer, der aggressivt når udbytte, er blandt dem, der er mest modtagelige for at blive ofre for økonomiske svindel og ordninger.

Faktisk er mange af de store tilfælde i svindel og bedrageriernes økonomiske historie involverede gerningsmænd, mest berømte Charles Ponzi og Bernard Madoff, der specifikt målrettede folk, der desperat nåede til øget udbytte af deres penge, utilfredse med konventionelle investeringsmuligheder.

Institutionelle investorer når udbytte

I et lavrente miljø som det, der har eksisteret som følge af finansielle og kreditkriser fra 2007 til 2008, har mange institutionelle investorer, som f.eks. forsikringsselskaber og ydelsesbaserede pensionsfonde, har været under pres for at nå udbytte.

Disse lave udbytter skyldes i vid udstrækning handlinger fra Federal Reserve og andre centralbanker rundt om i verden for at stimulere deres økonomier i efterdybning af finanskrisen 2007-2008. Forsikringsselskaber og pensionskasser i dette bind er nødt til at påtage sig større risiko for at generere det afkast, der er nødvendigt for at opfylde deres forpligtelser. Resultatet er en generel stigning i risikoen i det finansielle system.

Effekter på obligationspris

Forsikringsselskaber og pensionsfonde er store købere af selskabs- og udenlandsk gæld og er dermed betydelige finansieringskilde for disse enheder. Købsbeslutningerne fra disse institutionelle investorer har således betydelige konsekvenser for kreditforsyning og pris.Effekten af ​​deres opnåelse af udbytte ses i prisfastsættelsen af ​​nye gældsproblemer og i prissætningen af ​​de samme instrumenter på det sekundære marked. Kort sagt, når disse store institutionelle investorer aktivt når udbytte, byder de op på priserne på risikofyldte værdipapirer og reducerer således renten renten, som risikofyldte låntagere skal betale.

Uventet adfærd

Akademiske forskere har konstateret, at det er mest aggressivt og tydeligt at nå frem til udbyttet under økonomiske udvidelser, når obligationsrenter normalt stiger.

Endnu mere ironisk nok er denne adfærd mere tydelig i forsikringsselskaber, der står over for mere bindende lovkrav. Et andet modintuitivt fund fra forskere er, at regler, der er udformet til at reducere risikobetonede investeringsadfærd hos forsikringsselskaber, reelt ansporer til at nå udbytte. Nøglen til dette fund er den observation, at selv de angiveligt mest sofistikerede ordninger til risikomåling er yderst ufuldkomne, om ikke fundamentalt fejlbehæftet.

Læs mere

Se professorerne Bo Becker og Victoria Ivashina fra Harvard Business School, HBS Working Paper Number 12-103, udgivet maj 2012 og offentliggjort 15. juni 2012. Se <