DuPont Model Return on Equity Formula for Beginners

Et af mine all-time-foretrukne finansielle værktøjer er noget, der hedder et DuPont-afkast på egenkapitalmodellen. Mere end måske en enkelt enkeltmetrisk, en erfaren investor eller leder kan se på en DuPont-model ROE-sammenbrud og få øjeblikkeligt indblik i virksomhedens kapitalstruktur, virksomhedens kvalitet og de løftestænger, der kører afkastet på investeret kapital. Det er beslægtet med at åbne en bilmotor og se hvordan maskinen er sat sammen.

Vi rørte lidt på konceptet om afkast på egenkapitalen eller ROE i de investerende lektioner, jeg skrev for at hjælpe dig med at forstå, hvordan du analyserer en resultatopgørelse og balance. Der opdagede du, at afkast på egenkapitalen er en af ​​de vigtigste indikatorer for en virksomheds rentabilitet og potentielle vækst. Virksomheder, der praler med et højt afkast på egenkapitalen med ringe eller ingen gæld i forhold til egenkapitalen, kan vokse uden store investeringer, hvilket gør det muligt for ejerne af virksomheden at tage nyligt genererede overskydende kontanter og indsætte det andetsteds. Hvad mange investorer mangler at realisere, og hvor DuPont-afkast på egenkapitalanalyse kan hjælpe, er, at to virksomheder kan have samme afkast på egenkapitalen, men man kan være en meget bedre forretning med meget lavere risici. Dette kan få utrolige konsekvenser for porteføljens afkast over lange perioder, da den bedre forretning er i stand til at generere mere frit cash flow eller ejerindtjening.

- Historien om DuPont-afkastet på egenkapitalberegning

Ifølge

CFO Magazine

, en økonomichef hos EI du Pont de Nemours og Co., Wilmington , Delaware, skabte DuPont-systemet for finansiel analyse i 1919. Dette var i en periode, hvor den kjemiske kæmpe blev kendt for at være et af de mest økonomisk sofistikerede innovationsselskaber overalt på planeten.

DuPont har på ingen måde bidraget til moderniseringen af ​​den udviklede verden ved at bringe nye teknikker, forståelser og indsigt i ledelsen. Da disse blev tilpasset i andre sektorer og industrier, voksede produktiviteten sammen med levestandarden for alle amerikanere, der ikke havde nogen anelse om, at de indsamlede de ordsprogede udbytte fra disse gennembrud i efterdybningen af ​​den industrielle revolution.

DuPont-modellen er så værdifuld, fordi den ikke bare vil vide, hvilken afkast på egenkapitalen er. Snarere giver det dig mulighed for at vide, hvilke specifikke variabler der er

forårsager

afkastet på egenkapitalen i første omgang. Ved at måle og fremhæve de underliggende realiteter bliver det lettere at målrette dem, udvikle virksomhedspolitikker for at forbedre eller modificere det, der kan optimeres, og tage kontrol gennem intelligent, målrettet og afgørende handling. Sammensætning af afkast på egenkapital ved brug af DuPont-modellen Der er tre komponenter i beregningen af ​​afkastet på egenkapitalen, når du foretager en DuPont-modelanalyse. Disse er:

Nettoresultatmarginen

Assetomsætning

• Aktiversmultiplikatoren
• Ved at kigge på hver enkelt af disse inputer kan vi opdage kilden til et selskabs afkast på egenkapitalen og sammenligne det med konkurrenterne .
• Lad mig gå dig igennem hver gang, så vi kredser tilbage, og jeg vil vise dig, hvordan du gør DuPont-modelens afkast på egenkapitalberegningen.

Den første komponent: Nettovinstmargin

Nettoresultatmarginen er det efter skattede overskud, som et selskab genererer for hver indtægtsandel. Nettoresultatmarginerne varierer på tværs af brancher, hvilket gør det vigtigt at sammenligne en potentiel investering mod sine konkurrenter. Selvom den generelle regel er, at en højere nettovinstmargen er at foretrække, er det ikke ualmindeligt, at ledelsen forsætligt sænker nettoresultatmarginen i et forsøg på at tiltrække højere salg. Denne billige løsning med høj volumen har gjort virksomheder som Wal-Mart og Nebraska Furniture Mart til ægte behemoths.

Der er to måder at beregne nettoresultatmarginen på:

Nettoindkomst ÷ Omsætning

Nettoindkomst + Minoritetsrente + Skattejusteret rente ÷ Omsætning.

1. Uanset hvilken beregning du foretrækker i din egen analyse, skal du tænke på nettoresultatmarginen som et sikkerhedspude i den forstand, at jo mindre marginale, med mindre bemærkelsesværdige undtagelser, desto mindre er fejlretningen, når du handler med ting som lagerrisici og lønomkostninger. Alt andet lige, en forretning, der genererer 1% nettoresultatmarginer, har mindre plads til eksekutionsfejl end en virksomhed med 40% fortjenstmargener, fordi små fejlberegninger eller fejltagelser kan forstærkes på en måde, der fører til enorme tab for aktionærerne.
2. Den anden komponent: Asset Omsætning

Aktivomsætningsforholdet er et mål for, hvor effektivt et selskab konverterer sine aktiver til salg. Det beregnes som følger:

Assetomsætning = Omsætning ÷ Aktier

Aktivitetsomsætningsforholdet har tendens til at være omvendt relateret til nettoresultatmarginen. Det vil sige, jo højere nettoresultatmargen er, desto lavere er aktivomsætningen. Resultatet er, at investor kan sammenligne virksomheder, der bruger forskellige modeller (lavt overskud, høj volumen kontra high-profit, lavt volumen) og bestemme hvilken forretning er mere attraktiv.

• Et klassisk eksempel kommer fra Wal-Mart Stores, Inc., som jeg nævnte for et øjeblik siden. Selskabets grundlægger, den sene Sam Walton, skrev ofte og talte om det indsigt, der tillod ham at bygge en af ​​de største formuer i menneskets historie gennem hans familieholdingsfirma, Walton Enterprises, LLC. Han indså, at han kunne gøre meget mere

absolut

ved at skubbe enorme mængder varer på relativt lavere fortjenstmargener end hans eksisterende aktivbase, end han kunne udvinde store overskudsgrader på individuelt salg . Dette gjorde det muligt for ham at tage markedsandele fra konkurrenter og vokse eksponentielt sammen med nogle andre tricks han brugte, som f.eks. Udnyttelse af kilder til andre folks penge som sælgerfinansiering.Han var forbløffet over, at de mennesker, der konkurrerede imod ham, kunne se, hvor rige han fik, men ikke kunne bringe sig til at skifte til diskonteringsmodellen, fordi de var blevet afhængige af ideen om profitmarginer med fokus på disse margener i stedet for det samlede overskud . Ved at bruge et DuPont-modelafkast på egenkapitalopdeling kunne en investor have set, hvor meget højere Wal-Marts afkast på egenkapitalen var på trods af de markant lavere fortjenstmargener. Dette er en af ​​årsagerne til, at en lille virksomhedsejer, leder, administrerende direktør eller andre operatører klart skal identificere forretningsmodellen, de skal bruge og holde sig til. Walton var bekymret over, at Wal-Mart-medarbejderen en dag ville blive mere bekymret over at forbedre overskuddet gennem højere fortjenstmargener end at holde fast ved sin billige omsætningsmetode, som var hemmeligheden bag imperiet. Han vidste, at hvis den dag nogensinde kom, ville det være i fare for at miste sin konkurrencemæssige fordel. Den tredje komponent: Equity Multiplikator

Det er muligt for et selskab med forfærdelige salg og margener at overtage overdreven gæld og kunstigt øge afkastet på egenkapitalen. Egenkapitalmultiplikatoren, en måling af finansiel gearing, gør det muligt for investoren at se, hvor stor en del af egenkapitalafkastet skyldes gæld.

Egenkapitalmultiplikatoren beregnes som følger:

Egenkapitalmultiplikator = Aktiver ÷ Aktionærkapital.

Dette er ikke at sige, at gæld altid er dårlig. Faktisk er gæld en vigtig del af optimeringen af ​​en virksomheds kapitalstruktur for at skabe den bedste afvejning mellem kapitalafkast, vækst og afvejning, da det drejer sig om egenkapitalfortynding. Visse industrier, såsom regulerede forsyningsvirksomheder og jernbaner, kræver næsten selv gæld. Derudover er de virksomhedsobligationer, der opstår, en vigtig rygrad i økonomien, der giver mulighed for finansielle institutioner som ejendoms- og ulykkesforsikringsselskaber, universitetsbidrag og non-profits til at stille overskudsmidler til arbejde, der genererer renteindtægter.

• Problemet opstår derimod, når finansiel ingeniørvirksomhed går for langt. Det er ikke usædvanligt, at en private equity-fond køber en virksomhed, lægger den ned med gæld, udtrækker hele egenkapitalen og lader det hobble under enorme renteudgifter, der truer dets solvens. I visse tilfælde går disse virksomheder offentligt igen gennem en børsintroduktion og bliver derefter tvunget til at bruge år ved hjælp af indtjening og frisk opdragne kapital for at helbrede skaden.

Sådan beregnes DuPont-afkastet på egenkapitalen

For at beregne afkastet på egenkapitalen ved hjælp af DuPont-modellen er alt du skal gøre multiplicere de tre komponenter, vi lige har diskuteret - nettoresultatmargin, aktivomsætning og egenkapital multiplikator - sammen.

Afkast på egenkapital = (Nettoresultatmargin) (Assetomsætning) (Equity Multiplikator).

Som du kan se, når du ser på kilderne til afkast på egenkapitalen, finder du ud af, hvordan du trækker de tre løftestænger er nøglen til at øge din rigdom. I mange tilfælde kan en dårligt kørt men lovende virksomhed overdrages af en bedre leder, som derefter kan køre ROE gennem taget og blive meget rig på processen.I de senere år har fødevareindustrien gennemgået dette som et resultat af flere store buyouts. Produktivitetsgevinsterne under den nye ledelse har været enorme, skakket op i søvnig ketchup, hotdog, kaffe og pudding markeder.

• Faktisk er mange personlige formuer bygget af initiativrige mænd og kvinder, der har søgt efter lovende virksomheder, der blev forvaltet langt under deres teoretiske DuPont-afkast på egenkapital.

Real-Return on Equity Calculations

Da jeg først skrev dette stykke på DuPont-modelens afkast på egenkapitalberegningen for mere end et årti siden, gik jeg igennem beregningen af ​​egenkapitalafkastet ved hjælp af tal fra PepsiCo's årsrapport for 2004 . Da de involverede principper er tidløse, og jeg føler mig lidt nostalgisk om det, vil jeg holde det her for dig.

Indtægter: $ 27, 987, 000, 000

Egenkapital: $ 13, 572, 000, 000

• Tilslut disse tal til de finansielle ratio formler for at få vores komponenter:
• Nettoresultatmargin
• : Nettoindkomst ($ 4, 212, 000, 000) ÷ Omsætning ($ 29, 261, 000, 000) =
• 0. 1439 eller 14. 39%

Asset Omsætning

: Omsætning ($ 29, 261, 000, 000) ÷ Aktiver ($ 27, 987, 000, 000) = 1. 0455 Aktiversmultiplikator
: Aktiver ($ 27, 987, 000, 000) ÷ Egenkapital ($ 13, 572, 000, 000) = 2. 0621 Endelig multiplicerer vi de tre komponenter sammen for at beregne afkastet på egenkapitalen:
Retur på egenkapitalen : (0. 1439) x (1. 0455) x (2. 0621) = 0. 3102 , eller 31. 02%

Analyse af vores DuPont ROE-resultater for PepsiCo

A 31. 02% afkast på egenkapitalen var god i enhver industri tilbage i 2004. Men hvis du skulle have udeladt egenkapital multiplikatoren for at se, hvor meget PepsiCo ville har tjent, hvis det var helt gældsløst, ville du have opdaget, at ROE faldt til 15. 04%. Med andre ord for året 2004 var 15,04% af egenkapitalafkastet på grund af fortjenstmargener og salg, mens 15. 96% skyldtes afkast på arbejdsgælden i virksomheden. Hvis du fandt et selskab til en sammenlignelig værdiansættelse med samme afkast på egenkapitalen, men en højere procentdel opstod fra internt genereret salg, ville det være mere attraktivt. Sammenligne PepsiCo til Coca-Cola på dette grundlag, og det bliver tydeligt, især efter at være justeret for de aktieoptioner, der var så fremragende, at Coke var det stærkeste mærke. (Hvis du leder efter et sjovt casestudie, undersøgte jeg PepsiCo's investering i forhold til Coca-Cola over min levetid på min personlige blog.) Beregning af DuPont Return on Equity Model for Johnson & Johnson Det er altid Godt at give flere eksempler, så lad os tage et kig på Johnson & Johnsons seneste afsluttede regnskabsår, 2015. Når vi trækker formularen 10-K arkivering finder vi det nødvendige DuPont-modelafkast på egenkapitalkomponenter i afsnittet om finansiel afdeling:

Indtægter: $ 70, 074, 000, 000

Nettoindkomst: $ 15, 409, 000, 000

Aktiver: $ 133, 411, 000, 000

Egenkapital: $ 71, 150, 000, 000 > Hvis du lægger disse tal i formlerne for finansielle forhold, kan vi opdage vores DuPont-analysekomponenter:

• Nettoresultatmargin:
• Nettoindkomst ($ 15, 409, 000, 000) ÷ Omsætning ($ 70, 074, 000, 000) =
• 0.2199 eller 21. 99%
• Asset Omsætning

: Omsætning ($ 70, 074, 000, 000) ÷ Aktiver ($ 133, 411, 000, 000) =

0. 5252 Aktiversmultiplikator : Aktiver ($ 133, 411, 000, 000) ÷ Aktionærkapital ($ 71, 150, 000, 000) =
1. 8751 Med det har vi de tre komponenter, vi har brug for til at beregne afkastet på egenkapitalen: Return on Equity
: (0. 2199) x (0. 5252) x (1. 8751) = 0. 2166 eller 21. 66% Analyse af vores DuPont ROE-resultater for Johnson & Johnson

Jeg har skrevet om Johnson & Johnsons komplekse historie tidligere og forklaret, at det virkelig er et holdingselskab, der ejer ejerandele i 265 kontrollerede datterselskaber fordelt på tre Forskellige fokusområder: Forbrugers sundhedspleje, medicinsk udstyr og lægemidler. Når man ser på DuPont-afkastet på egenkapitalanalyse, er det klart, at det virkelig er en af ​​de største virksomheder, der nogensinde har eksisteret. Det bemærkelsesværdige er, at ledelsen har arrangeret virksomhedens struktur, så gælden spiller en stor rolle i afkastet, mens det absolutte gældsniveau er ekstremt lavt i forhold til pengestrømmen. Faktisk er Johnson & Johnsons rentedækningsgrad så god, og dens pengestrømme er så sikre, at efter sammenbruddet 2008-2009, der var den værste økonomiske maelstrøm siden den store depression tilbage i 1929-1933, var det en af ​​kun fire virksomheder med Triple A rated obligationer.

Specifikt viser DuPont ROE-analysen, at Johnson & Johnsons ikke-gearede afkast på egenkapitalen er 11. 55% med de øvrige 10. 11%, der kommer fra brugen af ​​gearing; gearing, der på ingen måde udgør nogen trussel mod virksomhedens sikkerhed eller stabilitet. Det kan endda siges, at en forsigtig investor måske overvejer at erhverve aktier af Johnson & Johnson for at holde fast i livet og viderebringe til børn og børnebørn ved hjælp af det øgede basisbrønd, når det er rimeligt prissat eller undervurderet. Endelige tanker om brug af DuPont Return on Equity Method Når du lærer at internalisere DuPont-afkastet på egenkapitalmetoden, begynder du at se alle virksomheder ved deres underliggende komponenter. Det er lidt som en urmager kigger forbi kanten og ind i komplikationerne, der ligger under bejeweled casing. Du går ind i en detailbutik og virkelig

se

virksomhedens økonomiske virkelighed, ikke kun opbevare hylder og merchandise. Du passerer et produktionsanlæg og kan sammen sammenlægge, hvordan det producerer rigdom for ejere i forhold til andre produktionsanlæg.

På trods af dets tilsyneladende jordiske matematiske forudsætning er det lidt som at give dig selv en supermagt, hvis du ændrer din tankegang for at se verden gennem øjnene på DuPont-modellen. Anvend de indsigter, du giver klogt, og du kan tjene mange penge eller lige så vigtigt undgå katastrofer, der ellers kunne have skadet din portefølje. Du kan endda hjælpe med at kompensere for en virksomhedskrise som den, som den familieejede Barilla led, efter at den fornærmet millioner af mennesker. For at undgå at miste markedsandel besluttede den at ændre DuPont-afkastet på egenkapitalvariabler ved at sænke fortjenstmargenerne og køre op i mængder, indtil stormen gik i et nødsituationsforsøg for at stabilisere sig, da produkterne blev trukket fra hylder og boykotter udbrudt i hele USA og Europa.Ligegyldigt hvordan du føler om dem, det var en meget smart måde at opføre sig under omstændighederne, selvom disse omstændigheder helt og holdent skyldtes administrationsdommens dumhed og bigotry.