Markedsføring, værdiansættelse og formel Investering

Når du begynder din investeringsrejse, kommer du til at komme på tværs af mange formaninger for at undgå markeds timing; bedrøvelser advarer dig om dets farer, skatteinteffektivitet og potentielt alvorlige risici. Vær opmærksom på disse godt, hvis du ønsker at opbygge rigdom og undgå katastrofal wipeout eller permanent kapitalforringelse. For at hjælpe dig med at gøre det, vil jeg tage lidt tid til at diskutere markeds timing, så du bedre forstår det, ved, hvordan du genkender markeds timing, når du ser det (selvom det er i din egen adfærd) og hvordan man adskiller det fra andre mere intelligente strategier.

Før vi kan begynde, skal vi adressere et enkelt spørgsmål: "Hvad er markeds timing?". For at finde svaret skal du forstå, at i næsten alle tilfælde er der virkelig kun tre underliggende metoder, som en person eller institution kan bruge til at erhverve ethvert aktiv, det være sig aktier, obligationer, fonde, fast ejendom, private virksomheder eller intellektuelle ejendom. Lad os udvide dem her.

1. Værdiansættelse: Når en værdiansættelsesmetode anvendes, undersøger en person nutidsværdien af ​​de diskonterede pengestrømme blandt andre teknikker for at nå frem til det såkaldte "egenværdi". Det svarer på spørgsmålet "Hvis jeg ejede dette aktiv" fra nu til dommedag ", som en berømt investor quips, og ønskede at opnå en afkast på [x]% om året, hvor meget skulle jeg betale for at nyde en høj sandsynlighed for at generere min krævede afkast? " Det kan tage et årti med regnskab, finans og praktisk erfaring, der fuldt ud kan udnytte denne tilgang, fordi det kræver at vide, hvordan stykkerne passer sammen og behandler værdipapirer som aktier, som om de var private virksomheder; e. g. , om nettoresultatet er "høj kvalitet" eller lider af en uforholdsmæssig grad af periodisering, der indikerer, at pengestrømmen ikke er så reel eller ubegrænset, som man måske håber. Uanset hvad fads eller mode kommer og går, i sidste ende, realitetsvinder og værdiansættelse, som tyngdekraften, udøver sin indflydelse. Værdsættelse er netop det: Den virkelighed, som alt andet afhænger af, uanset hvor meget folk eller institutioner ønsker at ignorere det. Det vinder altid i sidste ende.

1. Formel eller systematiske erhvervelser: Når folk ikke ved, hvordan man kan udnytte værdiansættelsen, eller de ikke har interesse for den tid, det kræver at gøre det, kan de engagere sig i, hvad der er kendt som en formel eller systematisk tilgang til porteføljekonstruktion. Dybest set anvendes en bestemt mængde penge eller en bestemt procentdel af pengestrømme til regelmæssigt at erhverve aktiver uanset markeds- eller aktivniveau, i håb om, at højderne og dalerne vil afbalancere hinanden i løbet af årtierne. Teknikker som dollaromkostningerne i gennemsnit eller finansiering af en 401 (k) gennem lønsumsfradrag er reelle eksempler.Udnyttelse af direkte købsplaner og udbytteinvesteringsplaner er et andet eksempel; regelmæssigt at have penge, der tager ud af din check eller opsparingskonto for at erhverve ejerskab i virksomheder, som du vil holde på lang sigt.
2. Markeds Timing: Med markedstimering spekulerer porteføljeforvalteren eller investoren at prisen i stedet for værdi (de to kan afvige midlertidigt, nogle gange i længere perioder af tid, der varer i mange år), vil stige eller falde. Han eller hun forsøger derefter at tjene penge ved at forudsige, hvilke andre mennesker vil gøre i stedet for at basere sig på de underliggende pengestrømme og andre relevante variabler, du ser i værdiansættelsesmetoden. Markedsføringstiden kan ofte kombineres med gearing, enten i form af lånte penge som margingæld eller aktieoptioner, såsom købssiden af ​​opkald. Den primære appel af markedet timing er, at på trods af det umulige at gøre det regelmæssigt med nogen grad af succes kan en eller to korrekte opkald kombineret med tilstrækkelig risiko betyde at blive rig over natten frem for at opnå økonomisk uafhængighed i løbet af mange årtier som de to andre tilgange kan kræve. Udbyttet til det sirenopkald har resulteret i utallige forhåbninger og drømme, der er stiplede på klipper af fejl, spekulation og utålmodighed.

For at forstå forskellen mellem værdiansættelse, formel eller systematiske erhvervelser og markeds timing, lad os gå tilbage i tid til en stor historisk casestudie: 1990'ernes aktiemarkeds boom.

Ved tidspunktet for marts 2000 havde rullet rundt, var egenkapitalvurderinger blevet virkelig sindssyge i dele af markedet. Indtjeningsudbyttet på enorme blue chip-aktier som Wal-Mart, som havde en lille chance for at vokse til historiske satser på grund af ren størrelse, var en beskeden 2. 54% i forhold til de 5. 49% du kunne få i langfristet statskasse bindinger. På en anden måde blev markedseffektiviteten helt opdelt i det punkt, du kunne få næsten dobbelt returret ved at parkere dine penge i det sikreste aktiv i verden frem for at eje landets største forhandler. Hvordan ville forskellige typer investorer nærme sig denne slags ting?

1. Valuation-Driven Investors omfordelede en betydelig del af deres portefølje fra aktier til andre aktiver, som ikke var villige til at beskæftige sig med sindssyge længere. John Bogle, den princeton-uddannede økonom, der grundlagde Vanguard og lavede indeksfondet et husstandskoncept efter at han lancerede den første S & P 500-fond tilbage i 1970'erne, solgte stort set et stort flertal af sine personlige aktiebeholdninger og flyttede det til obligationer, hvor udbyttet var langt mere attraktivt, da han ikke længere kunne retfærdiggøre værdiansættelsesniveauet af aktier. Warren Buffett havde sit holdingselskab, Berkshire Hathaway, fusionere med et kæmpe forsikringskonglomerat kendt som General Re, hvilket medførte en radikal ændring af forholdet mellem aktier og obligationer i firmaets portefølje til fordel for værdipapirer med fast rente, samtidig med at han kunne beholde de udskudte skatteforpligtelser på hans værdsatte indsatser af Coca-Cola, Gillette og The Washington Post.Dr. Jeremy Siegel på Wharton Business School skrev op-eds i større aviser, og advarsel om, at værdiansættelsesniveauerne var blevet fuldstændig uhæmmet fra virkeligheden; at det var en virksomhed med matematisk sikkerhed, kunne ikke være værd at de priser, som investorerne betalte ud fra en rimelig forventning om virksomhedens indtjening.
2. Formel eller systematiske investorer fortsatte, hvad de gjorde, og betalte latterlige priser på aktiver, der fra købstidspunktet tog mere end et årti til at forbrænde deres overvaluering, men det blev faktisk meget hurtigere på grund af den betydelige nedgang på aktiekurser, der opstod mellem 2000 og 2002, da hjulene kom ud af internetboblen. Dette medførte i vid udstrækning gennemsnitlige priser, således at den samlede erfaring stadig var noget tilfredsstillende.
3. Market Timers satte væddemål i alle retninger baseret på deres personlige hypotese om, hvad der ville ske. Nogle gik konkurs, da investorerne indså, at der ikke var nogen værdiansættelsesgrundlag, hvormed de aktier, de havde erhvervet, kunne hvile, hvilket resulterede i en nedgang på 90%, 95% og i nogle tilfælde 100% før skattemæssige underskud. Nogle blev rige, forkortede hele rodet ved nøjagtigt at forudsige tidspunktet for sammenbruddet. Nogle brød sig selv. Mange af de institutionelle kapitalforvaltningsvirksomheder og fonde, der specialiserede sig i handelsgodkendelse af teknologigiganterne, blev enten fusioneret til ikke-eksistens eller gået i drift, efter at investorer havde forladt dem efter forfærdelige livsforandrende tab.

Uerfarne eller amatørinvestorer forveksler sommetider værdiansættelsesdrevne beslutninger med markedstiming, når de ikke har noget i almindelighed.

Formel eller systematiske investorer, som ikke er erfarne og ikke forstår mere end det rudimentære grundlag for porteføljestyring, synes ofte at forvirre valuations-drevne tilgange med markeds timing, selv om der næsten ikke er noget fælles mellem de to. I det øjeblik du siger, "Jeg skal købe ejerskab i [indsæt aktiv her], fordi jeg synes, det er billigt i forhold til den indre værdi og planen om at holde det i de næste årtier som en del af en diversificeret portefølje", skriger de , "Market timing!". Stop med at lytte, fordi det, der kommer ud af deres mund fra det tidspunkt, er sandsynligvis vrøvl.

En rigtig verdensillustration kan hjælpe. John Bogle hos Vanguard var ikke engageret i markedstiming, da han så på afkastet på aktier i forhold til afkastet på obligationer under dot-com-boblen og besluttede, at investorer blev konfronteret med en begivenhed med en gang i livet. Han var ikke irrationel eller spekuleret, da han tog sin obligationskomponent ned til 25% eller mindre, da han fortalte en Morningstar-konference på det tidspunkt. Han havde ingen mening om, hvorvidt aktierne ville være op eller ned i en måned eller endog et år fra det tidspunkt, hvor han fremsatte bemærkningerne og skiftede eksponeringen af ​​hans personlige aktivklasse. Han vidste simpelthen, at de daværende værdier ikke var bæredygtige og repræsenterede hensynsløs opgivelse af sane adfærd. Der var intet underliggende kød (indtjening og aktiver) for meget af aktiemarkedet sizzle (aktiekurs).

Den bedste måde at skelne mellem en værdiansættelsesstrategi og en markedstidsstrategi er at spørge: "Hvorfor bliver det gjort?" Hvis svaret er fordi et aktiv er eller ikke er attraktivt i forhold til dets pengestrømme og aktiver, er det værdiansættelse. Hvis det er fordi der er frygt eller håb om, at aktivet vil øge / falde i pris af anden årsag - makroøkonomisk, politisk, følelsesmæssig - det er markedstiming.