Rehypothecation - Den næste store investeringskatastrofe

Hypotektering og rehypothecation er blandt de esoteriske emner, som mange investorer og forhandlere ikke støder på i den daglige samtale meget ofte, men det skyldes ændringer i reguleringssystemet og den finansielle industri over over ti år, kunne have ødelæggende konsekvenser under det forkerte sæt af omstændigheder. Det er ikke en overdrivelse at sige, at visse investorer, forhandlere og spekulanter - måske endda dig - en dag kunne logge ind på en mæglervirksomhed, råvare eller futures konto kun for at opdage, at de aktiver, de havde brugt en levetid, akkumulerede var væk; beslaglagt af firmaets kreditorer, fordi mægleren pantsatte kundefonde som sikkerhedsstillelse og misligholdt gælden.

I en sådan situation ville disse tabte aktiver ikke være beskyttet af SIPC forsikring. Selvom delvis opsving kan være muligt gennem konkursdomstolene, er der ingen garantier, processen ville utvivlsomt tage år, og det kunne være ekstraordinært stressende.

Specielt er der et par ting, jeg vil have dig til at tage væk, når du er færdig med at læse dette stykke:

1. Jeg vil gerne have dig til at kende definitionen på hypotektering og definitionen af ​​rehypothecation.
2. Jeg vil gerne have, at du ved, hvad risiciene er, og under hvilke omstændigheder de kan udgøre alvorlige tab for dig og din familie, da dine penge er beslaglagt for at betale en andens gæld.
3. Jeg vil gerne have dig til at kende måder, du kan beskytte dig selv, så du i vid udstrækning kan isolere dine beholdninger.

Hvad er hypoteker?

Begrebet hypotekcering refererer til at tage visse aktiver og pantsætte dem som sikkerhedsstillelse for en gæld; sikkerhedsstillelse, der kan beslaglægges i tilfælde af misligholdelse.

Hvis du f.eks. Køber et hus og tager ud af et pant, går du ind i en aftale om forpagtning, fordi du ikke behøver at betale pantet, mens du beholder ejendomsretten til huset, medfører, at banken eller långiveren beslaglægger det. Forskellige typer af forpagtningsaftaler reguleres på forskellige måder.

I USA er det generelt lettere at indhente en bil end det er et hjem, hvor sidstnævnte kræver en meget mere specifik og udtalt række af juridiske begivenheder, da samfundet har fundet det uhensigtsmæssigt at få folk rutinemæssigt smidt ud i gaderne i et øjebliks varsel.

Hvad er rehypothecation?

Når den person eller institution til hvem eller som du har pantsat sikkerhedsstillelse - oftest værdipapirer - vender sig om og låner penge ved hjælp af den sikkerhedsstillelse, du gav ham, hende eller det som egen sikkerhedsstillelse, er dette rehypothecation.

Med andre ord, forestil dig at låne penge og overgive sikkerhedsstillelse. Den oprindelige långiver vender sig om og låner penge og genopretter dine sikkerhedsstillelser som deres egen sikkerhedsstillelse.Din långiver har ikke længere den ultimative kontrol over sikkerheden eller hvad der kan gøres med det; deres långiver gør. Dette gøres muligt ved noget, der er kendt som "Federal Reserve Board Regulation T", eller 12 CFR §220 - Code of Federal Regulations, afsnit 12, kapitel II, afsnit A, del 220 (kredit af mæglere og forhandlere).

Arrangementet kan resultere i betydelige problemer, hvis tingene går galt, især på grund af noget, der er kendt som "reguleringsarbitrage", hvor et mæglerhus spiller reglerne i Det Forenede Kongeriges regler for Det Forenede Kongerige og effektivt kan fjerne alt grænser for en række rehypothecated aktiver, som den kan bruge til at låne penge, finansiere sine egne risikable spil på aktier, obligationer, råvarer, optioner eller derivater.

Når dette sker, er det blevet kaldt hyper-hypothecation.

Et eksempel på, hvordan rehypothecation kan ske i en mæglerkonto

Forestil dig, at du har 100.000.000 værd af Coca-Cola-aktier parkeret på en mæglerkonto. Du har valgt en margenkonto, hvilket betyder, at du kan låne imod din aktie, hvis du ønsker det, enten at gøre en tilbagetrækning uden at skulle sælge aktier eller købe yderligere investeringer. Du bestemmer, at du vil købe $ 100,000 af Procter & Gamble på toppen af ​​dine Coke-aktier og regne med, at du kan komme op med pengene i løbet af de næste tre eller fire måneder og betale den margingæld, der oprettes.

Du lægger i handelsordren og din konto består nu af $ 200.000 i aktiver ($ 100.000 i Coke og $ 100,000 i P & G), med en $ 100.000 margingæld skyldig til mægleren. Du vil betale renter på margenlånet i overensstemmelse med kontoaftalen, der styrer din konto og de daværende margen satser, der gælder for gældens størrelse.

(Når renten er lav, udnytter nogle erhvervsdrivende og spekulanter spændet mellem aktivafkast og margenlånsatser for at deltage i noget, der hedder cash carry.)

Dit mæglerfirma skulle komme op på $ 100, 000 i kontanter, du ønskede at låne for at afregne handlen, da du købte Procter & Gamble. (Investoren på den anden side af bordet ville ikke opgive sine aktiecertifikater, medmindre de gik væk med midler i deres hånd. Ville du?) I bytte har du pantsat 100% af aktiverne i din mæglerkonto, samt hele din nettoværdi for at tilbagebetale lånet, som du har givet en personlig garanti (hvis begge virksomheder gik bust i et fjernt utænkeligt scenario - et sandt matematisk mirakel for to af verdens førende blue chip-aktier - og din kontosaldo faldt til $ 0, skulle du stadig komme op med pengene for at betale tilbage det marginlån, du oprettede, selvom det betød at gå i konkurs). Det vil sige, at du og din mægler har indgået et arrangement, og dine aktier er blevet udlånt. De er sikkerhedsstillelsen for gælden, og du har givet en effektiv pant på aktierne.

Hvor kom mægleren op med de penge, den låne dig?I nogle tilfælde kan mægleren finansiere handel ud af sin egen nettoformue eller ressourcer; måske er det super-konservativt kapitaliseret og har mange nuværende aktiver med lidt eller ingen gæld sat på balancen. Måske udstedte virksomhedsobligationer, idet det vidste, at det kunne tjene en spredning mellem renteudgifterne og hvad det opkræver kunderne. Uanset hvordan mægleren finansierer lånet, er der en god chance for, at det til et tidspunkt vil have brug for arbejdskapital ud over, hvad den bogførte værdi alene kan give. For eksempel udarbejder mange mæglervirksomheder en aftale med et clearingmiddel, såsom Bank of New York Mellon, for at få banken til at låne dem penge for at rydde transaktioner, hvor mægleren opsummerer banken senere, hvilket gør hele systemet mere effektiv. For at beskytte sine indskydere og aktionærer har banken brug for sikkerhedsstillelse. Mægleren tager aktierne Procter & Gamble og Coca-Cola, som du har pantsat det til, og gentager det, eller rehypothecerer det, til Bank of New York Mellon som sikkerhed for lånet.

Hvad sker der, hvis mæglerfirmaet fejler og de rehypothecated aktiver bliver beslaglagt?

Forestil dig noget, der gør, at mæglerhuset mislykkes. Måske håndterer ledelsen på gearede spil. Det sker mere end du tror. Bortset fra de finansielle institutioner, der faktisk kollapsede i 2008-2009, var der mere end et par, der kom tæt på og blev spart af enorme aktieinvesteringer, som stærkt fortyndede aktionærer. En stor rabatmægler havde lånt masser af penge til at investere i sikkerhedsstillelse af gældsforpligtelser, hvilket gjorde leveraged gambler på realkreditlån, der gik dårligt. Det overlevede, men ikke før kunderne slog en masse, og virksomheden måtte bringe en specialist til at stabilisere operationer gennem krisen.

I en sådan situation har Bank of New York Mellon eller anden part, til hvem eller som aktiverne er blevet rehypotheceret, først dibs på sikkerhedsstillelsen (dette blev forstærket af en række retsafgørelser siden 2012, som satte deres interesser over kundernes interesser). De vil beslaglægge aktierne i Coca-Cola og Procter & Gamble for at tilbagebetale de penge, som mægleren lånte. Det betyder at du vil logge ind på din konto og se nogle, hvis ikke alle, af dine kontanter, aktier, obligationer og andre aktiver var væk. På dette tidspunkt er du kun kreditor i konkurshierarkiet. Du er nødt til at håbe, at der er nok penge, der er tilbagesøgt under retssagerne, til at refundere dig på en eller anden måde, men hele denne opsætning er helt lovlig. Du har betalt andres regninger.

I henhold til USA's forskrifter skal det være muligt for kunder med marginregnskaber at vide, at deres potentielle eksponering for en rehypothecation-katastrofe er begrænset e. g. , hvis du har en konto med $ 100.000 og kun $ 10.000 i margingæld til finansiering af det direkte køb af en langkapitalposition, bør du ikke udsættes for mere end $ 10.000. I virkeligheden er det ikke altid muligt fordi visse restriktioner, der kræver adskillelse af fuldt udbetalte klientaktiver på plads i U.S. efter den store depression er ikke på plads i Det Forenede Kongerige Aggressive mæglere kan og har flyttet penge gennem udenlandske datterselskaber, datterselskaber eller andre parter på en måde, der gjorde det muligt for dem effektivt at fjerne grænserne for rehypothecation. Det betyder, at det ikke kun er de aktiver, du har lånt mod, der kunne beslaglægges. De kan gå efter alt.

MF Global Bankruptcy illustrerer farerne ved rehypothecation

MF Global var en stor børsnoteret finans- og handelsmægler med mere end 42 mia. USD i aktiver og næsten 3 300 medarbejdere. Det blev drevet af Jon Corzine, den 54 guvernør i New Jersey, en USA senator og den tidligere administrerende direktør for Goldman Sachs.

I 2011 besluttede MF Global at lave en spekulativ indsats ved at investere $ 6. 3 milliarder kroner til egen handelskonto i obligationer udstedt af europæiske suveræne nationer, som var hårdt ramt af kreditkrisen. Året før, selskabet havde rapporteret en netto værdi på omkring $ 1. 5 mia., Hvilket betyder, at små ændringer i positionen ville resultere i store udsving i bogført værdi. Kombineret med en type finansieringsordning uden for balancen kendt som en genkøbsaftale, oplevede MF Global en katastrofal likviditets katastrofe på grund af en sammenfald af begivenheder. Denne katastrofe tvunget til at komme op med store mængder kontanter for at opfylde sine sikkerhedsstillelser og andre krav. Ledelsen styrte aktiverne i kundekonti, hvoraf en del omfattede at stille et lån på 175 millioner dollars til firmaets datterselskab i Det Forenede Kongerige for at ponere sikkerhed til tredjeparter (rehypothecation med andre ord).

Da hele grebet faldt fra hinanden, og selskabet blev tvunget til at søge konkursbeskyttelse, opdagede kunderne, at penge og aktiver i deres konto - penge de troede tilhørte dem og sikret ved gæld, som de ikke havde misligholdt - var væk. MF Globals kreditorer havde beslaglagt det, herunder den rehypothecated sikkerhedsstillelse.

Da alt var sagt og gjort, havde MF Global's kunder mistet $ 1. 6 milliarder af deres aktiver. Klienterne revolterede, pludselig plejede meget om det fine print i deres kontooptaler og kunne få en sympatisk dommer, der i sidste instans godkendte en løsning på konkursboet, hvilket resulterede i en inddrivelse af 93% af kundernes aktiver, der blev genoprettet og returneres . Mange kunder, der holdt fast i den flerårige retlige proces, endte med at få 100% af deres penge tilbage på grund af, at de ikke havde nogen lille rolle i medierne og politisk kontrol. De var heldige. I mellemtiden savnede de sig på et af de stærkeste bullmarkeder i de sidste århundreder; deres penge bundet i lovlige kampe, da de holdt vejret for at se om de ville blive genoprettet.

En klient skrev om sin erfaring med rehypothecation på en personlig blog. Han forklarede, at han havde en konto, der var værd $ 19, 452. 22 hos MF Global, da den blev erklæret konkurs. Heraf var $ 1, 900 i "en meget gearet futures position (et væddemål mod euroen)", med de resterende $ 17, 552.22 i hvad han troede at være "en segregeret og firewalled konto, som ingen kreditor af MF Global havde adgang til". Da MF Global erklærede konkurs, manglede hans penge. Først begyndte han at modtage opsving fra konkursforvalteren, da der blev sendt kontrol. Dette er ikke en ting, du vil opleve for dig selv.

Beskyt dig selv mod rehypothecation ved at åbne en "kontantkonto" hos din mægler

Den bedste måde at beskytte dig mod rehypothecation inden for en almindelig mæglerkonto er at nægte at hypotekere dine beholdninger i første omgang. Hvis du gør det, er det simpelt: Åben ikke en marginkonto. I stedet vil du have det, der er kendt som en "kontantkonto" eller på nogle steder en "Type 1-konto". Nogle mæglervirksomheder vil som standard tilføje marginal kapacitet, medmindre andet er angivet. Lad dem ikke gøre det.

Dette vil gøre det muligt at placere lagerhandler eller andre købs- eller salgsordrer, herunder for derivater som aktieoptioner, lidt mere ubelejligt til tider, da du skal have fuldt tilstrækkelige kontante niveauer inden for kontoen for at dække afregning og eventuelle potentielle forpligtelser, der kunne opstår (fx hvis du skal skrive sætoptioner, skal de være fuldt sikrede pengeposter), men det skal gøre det godt i ro. Derudover har du det behageligt at vide, at du aldrig står over for et marginopkald eller risikerer flere penge, end du har på hånden i øjeblikket.

Desuden skal du beholde dine kontanter i en FDIC-forsikret konto hos en tredjepartsbank eller, hvis du overskrider disse grænser, overveje at beholde statskasseveksler direkte med De Forenede Staters Treasury Department.