2013 Obligationsmarked Markedspræstation: Året i gennemgang

Obligationsmarkedet modtog mere end sin andel af overskrifter for den dårlige præstation i 2013, for så vidt angår, at US Federal Reserve ville aftage det "kvantitative lette" -program, forårsagede obligationer i investeringsskalaer at lide deres værste år siden 1994. Dette var også det næstbedste år for investeringskreditgæld siden 1980, det første tab siden 1999, og kun tredje gang i 34 år var aktivklassen færdig med året i rødt.

Ikke desto mindre havde investorer stadig masser af muligheder for at tjene penge i obligationer. Mens de langsigtede, højere kvalitet og mest rentesensitive segmenter på markedet mistede jorden, afsluttede en række områder - blandt andet high yield obligationer, seniorlån og kortfristede obligationer - året positivt. Resultatet: En investor, der var hensigtsmæssigt diversificeret - eller som valgte at få adgang til markedet med individuelle obligationer frem for obligationsfonde - kunne have ryddet året ud med minimal skade på trods af den stigende stigning i langsigtede statsobligationer.

Returneringsdata for obligationer i 2009

Returneringen af ​​de forskellige aktivklasser inden for obligationsmarkedet i 2013 er som følger:

US-obligationer med investeringsgrad

(Barclays US Aggregate Bond Index ): -2. 02% Kortsigtede USA Treasuries
(Barclays 1-3 Årsregeringsindeks): 0. 37% Mellemliggende U. S. Treasuries (Barclays US Government Intermediate Index): -1. 25% Langsigtede USA Treasuries
(Barclays US Government Long Index): -12. 48% TIPS
(Barclays US Treasury Inflation-Linked Bond Index): -9. 26% Realkreditobligationer
(Barclays GNMA Index): -2. 12% Kommunale obligationer
(Barclays Muni Bond Index): -2. 55% Virksomhedsobligationer
(Barclays Corporate Investment Grade Index): -1. 53% Langfristede virksomhedsobligationer
(Barclays Corporate Long Investment Grade Index): -5. 68% High yield bonds
: 7. 53% Seniorlån
(S & P / LSTA Leveraged Loan Index): 5. 29% Internationale statsobligationer
(SPDR Barclays International Treasury Bond ETF): -3. 59% Emerging Markets Obligationer (JP Morgan EMBI Global Diversified Index): -5. 25%

Se afkastet af alle amerikanske obligatoriske ETF'er her.

2013-tidslinjen

Selvom 2013 bliver husket som et svært år for obligationsmarkedet, var årets første fire måneder relativt gunstige. Selv som advarsler om den truende nedgang i obligationer fortsatte med at gennemsyre den finansielle presse, blev obligationerne fortsat støttet af den akkumulerende amerikanske Federal Reserve-politik, stærk efterspørgsel efter investorer og kombinationen af ​​lav inflation og langsom vækst.

Pr. 30. april var investment grade obligationer positivt med en gevinst på knap 1%.

Denne gunstige baggrund ændrede sig brat i maj, da Fed-formanden Ben Bernanke foreslog, at Fed snart kunne "aftage" sin kvantitative lette politik. Tilsætning af brændsel til ilden var tegn på styrkelse af den økonomiske vækst, ledet af opsvinget på det amerikanske boligmarked. Obligationsmarkedet reagerede voldsomt, da investorer skyndte sig at tage overskud, før Fed begyndte at trække sin støtte tilbage: fra 2. maj til 25. juni steg udbyttet på 10-årige noten fra 1. 63% til 2. 59% - et ekstraordinært skridt på så kort tid. (Husk, priser og udbytter bevæger sig i modsatte retninger). Denne udbyttespike førte til en kraftig tilbagegang i hele obligationsmarkedet, med lige segmenter, der typisk udviser lav rentefølsomhed, der lider betydelige tab.

Obligationsmarkedet fortsatte med at dive lavere gennem sommeren, hvor 10-årige udbyttet ultimativt toppede på 2. 98% den 5. september. Fra dette tidspunkt var obligationerne i gang med et to-måneders rally, der delvis blev brændt af Fed overraskende 18 september annoncering, at det ikke ville faktisk aftage for tiden.

Denne afvisning viste sig dog kortvarig, da udbyttet igen flyttede højere i november og december, da tegn på forbedring af væksten gjorde en mere langsigtet aftagning mere sandsynlig. Fed meddelte faktisk sin første tapering den 18. december, da det reducerede størrelsen af ​​dets kvantitative lette program fra $ 85 mia. I månedlige obligationsopkøb til $ 75 mia. Mens den indledende reaktion på obligationsmarkedet blev dæmpet, kørte kombinationen af ​​de spændende nyheder - sammenholdt med stadigt stærke økonomiske rapporter - udbyttet på 10-års noten over 3% ved udgangen af ​​året.

Nedenstående tabel viser udbudsrenten for statsobligationer af forskellig løbetid i løbet af året.

12/31/12

	5/2/13 Lav	12/31/13 2 år	0. 25%
0. 20 %	0. 35%	5 år	0. 73%
0. 65%	1. 75%	10 år	1. 76% > 1. 63%
3. 03%	30 år	2. 95%	2. 83%
3. 96%	Personer Roter fra obligationer til aktier > En vigtig faktor i obligationernes svage visning var den massive udstrømning af investorkontanter fra obligationsfonde og obligationsobligationer. En oversvømmelse af nye penge var kommet ind i aktivklassen fra 2010 og 2012, og det er muligt, at mange investorer ikke havde en klar følelse af risiciene.	Når markedet begyndte at dreje syd, gik investorer ind som massekapitalisering af obligationsfonde.	Investeringsselskabets institut rapporterer, at efter at have tabt $ 59. 8 milliarder i juni og en anden 46 dollar. 2 milliarder i juli og august fortsatte obligaturs fonde med at tabe aktiver, selv efter at markedet begyndte at stabilisere sig: $ 11. 6 milliarder i september, 15 dollar. 6 milliarder i oktober og over 19 milliarder kroner i november. Dette indikerer, at investorerne forblev ekstremt forsigtige på obligationsmarkedet, selv efter at markedet stabiliserede sig i september og oktober. For året, siger TrimTabs Investment Research, oplevede obligationsfonde mere end 86 milliarder dollar i tilbagekøb.Disse udløb ledsages af en oversvømmelse på $ 352 mia. Af nye kontanter til aktiebeholdninger, hvilket tyder på, at 2012-forudsigelserne om en "Great Rotation" fra obligationer til aktier kan have været på markedet.

Langsigtede obligationer ramte hårdt; Men kortfristede obligationer slutter med gevinster

Som det fremgår af ovenstående tabel blev langfristede obligationer ramt hårdere end deres kort- og mellemfristede modparter i 2013. Den primære årsag til denne afbrydelse var, at investorerne så ringe som værende en kun trussel mod den lange ende af rentekurven, da kortfristede obligationer er tættere på Feds rentepolitik. Da Fed ikke forventes at hæve renterne frem til 2015, blev de kortfristede obligationer beskyttet mod den uro, der ramte obligationsmarkedet i det forløbne år. Dette afspejles i udførelsen af ​​tre Vanguard ETF'er, der investerer i obligationer af forskellig løbetid:

Fund

Ticker

2013 Returner	Vanguard Short Term Bond ETF < BSV 0. 15%	Vanguard Intermediate-Term Bond ETF BIV
-3. 59%	Vanguard Long Term Bond ETF	BLV
-8. 95%	Et vigtigt resultat af langfristede obligationer er underperformance, at rentekurven er steget i løbet af året. Med andre ord steg renten på langfristede obligationer hurtigere end renten på kortere løbetider, hvilket øgede udbyttet mellem de to segmenter. Mens forskellen mellem de 2- og 10-årige statsobligationer udgjorde 1,51 procentpoint den 31. december 2012, var hullet steget til 2, 68 procentpoint ved udgangen af ​​2013.	High Yield Bonds og Senior Lån dominerer
Mens obligationer med den højeste følsomhed over for rentebevægelser udføres dårligt i 2013, kan det samme ikke siges for dem, hvis hoveddriver er kreditrisiko. High yield-obligationer leverede enestående relativ ydeevne på året takket være kombinationen af ​​stærkere økonomiske vækst, forbedring af sundheden i højrente selskabers balancer, en lav standard rate og stigende aktiekurser.	I en afspejling af investorernes appetit for risiko udgjorde de lavere ratede high yield-obligationer højere værdipapirer i løbet af året. Høje renteobligations lavere følsomhed overfor renterisiko gjorde dem også til en attraktiv mulighed i en turbulensstid på Treasury-markedet.	Styrken i højt udbytte blev afspejlet i det faldende rentespænd - eller fordelagtigt - over Treasurier i løbet af året. BofA Merrill Lynch US High Yield Master II Indeks spredt på 4. 00 procentpoint (basispoint) over statskasser den 31. december sammenlignet med 5.34 den 31. december 2012. Den lave for året var 3. 96, registreret den 26. og 27. december.

Seniorlån, eller lån, som banker foretager til virksomheder og derefter pakker og sælger til investorer, har også udført meget godt. Investorer blev tiltrukket af denne voksende aktivklasse på grund af deres gunstige udbytter og flydende renter (set et plus på et tidspunkt, hvor afkast stiger). Seniorlån har også haft gavn af betydelige tilstrømninger af midler og ETF'er, der investerer i rummet, hvilket repræsenterer en klar kontrast fra de fleste segmenter af markedet.

Treasurier, Investment Grade Corporates og TIPS Lag

I den anden ende af spektret tog obligationer, der er mest følsomme over for hidtidige kursbevægelser, det på hagen i 2013. Udbyttet på amerikanske statskasser spidsede højere, da priserne faldt, med de værste tab i obligationer med de længste løbetider. Denne nedgang ledes gennem til statskassen Inflation Protected Securities, eller TIPS, der blev ramt ikke kun af stigende rater, men også den faldende investorbehov for inflationen.

Til gengæld har pantelånede værdipapirer (MBS) - en stor komponent i mange indeksfondskasser - tabt jorden i året, men færdig før statsobligationer. MBS blev hjulpet af fortsatte Fed asset purchases, idet $ 45 milliarder af det $ 85 milliarder månedlige obligationsopkøbsprogram sigter mod realkreditobligationer.

Virksomhedsobligationer gik også tabt i 2013. Nedgangen drev udelukkende af stigningen i statsobligationsrenter baseret på, at selskabernes rentespænd over pengeobligationer faktisk faldt i 2013. BofA Merrill Lynch US Corporate Master Index begyndte året med en udbyttefordel på 1. 54 procentpoint, og den lå på 1.28 den 31. december. Spredningen var forholdsvis stabil gennem året med en høj på 1. 72, ramt den 24. juni, mens 1. 28-niveauet var markeret den lave. Faldet i rentespredningen - såvel som dets manglende volatilitet - hjælper med at illustrere investorernes tillid til Corporate America's sundhed, hvilket afspejles i stabil indtjeningsvækst og robust balance.

Den underliggende styrke på markedet blev også demonstreret af den massive mængde nye obligationsudstedelser fra virksomheder, der søgte at udnytte lavprismiljøet. Niveauet af efterspørgslen blev illustreret af Verinsons evne til at udstede 49 mia. Dollars i ny gæld i tredje kvartal og har stadig overtagelsen

over

(hvilket betyder, at der var mere efterspørgsel end levering på trods af størrelsen af ​​aftalen). Ifølge Wall St. Journal solgte U. S. investment grade virksomheder $ 1. 111 billioner af obligationer i løbet af 2013, en ny rekord.

Disse positive faktorer var imidlertid ikke tilstrækkelige til at kompensere for virkningen af ​​stigende statsobligationer ud fra virksomhedernes høje korrelation med statsobligationer.

Nedgangen i statskasser, TIPS, MBS og virksomheder hjælper med at illustrere et vigtigt punkt: "høj kvalitet" betyder ikke nødvendigvis "sikker", når udbyttet begynder at stige.

Kommuner presset af uønskede overskrifter og fondsudløb Året viste sig også at være svært for dem, der investerede i kommunale obligationer. Kommunale obligationer med investeringskvalitet undervurderede deres skattepligtige modparter i 2013, og high yield munis faldt meget godt af afkastet af high-yield virksomhedsobligationer. Som det var tilfældet på resten af ​​obligationsmarkedet, havde obligationer med længere løbetid den dårligste præstation. Den primære faktor, der vejer på kommunale obligationer, var selvfølgelig den kraftige stigning i statsobligationsrenterne, der fandt sted i løbet af foråret og sommeren. Udover dette står Munis over for de ekstra headwinds forårsaget af Detroits konkurs, Puerto Rico's finanspolitiske problemer og usikkerheden omkring udsigterne for føderale udgifter.Tilsammen førte disse overvejelser til ekstraordinære udstrømninger for kommunale obligationsfonde. Investeringsselskabets institut beregner, at kommunale obligationsfonde udgjorde 82 milliarder dollar i aktiver lige fra juni til oktober, en fantastisk vending fra de næsten 50 milliarder dollar, der hældte i sådanne fonde i 2012. Dette tvang fondforvaltere til at sælge deres beholdninger for at imødekomme indfrielser, hvilket forværrede nedtur.

På trods af disse tendenser forbliver de underliggende grundlæggende klasser i aktivklassen sunde med stigende skatteindtægter for statslige og lokale myndigheder, lave standardværdier og udbytter, der er historisk høje niveauer i forhold til skattepligtige obligationer.

International Markets Flat, men valutaer vejer

Investorer har fået lidt fra at diversificere deres obligationsporteføljer i udlandet i 2013. De internationale obligationsmarkeder, som en gruppe, afsluttede året fladt som stærke gevinster i mindre europæiske økonomier som Spanien og Italien blev opvejet af svaghed på større markeder som Canada og Det Forenede Kongerige.

U. S-baserede investorer afsluttede alligevel året i rødt på grund af svagheden i fremmed valuta mod dollar. Mens ikke-U. S. andel af JP Morgan Global Government Bond Index returnerede 1. 39% i lokal valuta i 2013, faldt den 5.20% målt i amerikanske dollars (frem til 27. december). De største afvigelser mellem lokal valuta og dollar-denomineret afkast fandt sted i Japan, Australien og Canada, som alle så deres valutaer falder over for dollaren. Som følge heraf afsluttede ubundne udenlandske statsobligationsporteføljer generelt året i negativt territorium.

Emerging Markets står over for flere headwinds

Emerging Markets-obligationer lukkede også 2013 i rødt, men stort set hele nedgangen fandt sted i maj-juni-afsætningen.

I løbet af denne periode forløste investorer aktivklassen i kørsler, da stigende statsobligationer gav investorerne tab af deres appetit for risiko. De fremvoksende gældsmarkeder blev også skadet af langsommere end forventet vækst på nøglemarkeder som Indien, Brasilien og Rusland samt periodiske bekymringer om en mulig "hård landing" i Kinas økonomi. Stigende inflationstryk forårsagede en række centralbanker i fremvoksende markeder for at begynde at hæve renterne - en vending fra den lange cyklus af rentenedsættelser, der fandt sted fra 2008-2012. Samlet set medførte disse faktorer, at nye obligationer i markederne blev færdige med deres værste år siden finanskrisen i 2008.

Det sværest ramte segment af aktivklassen var lokal valuta gæld (i modsætning til de i US dollars). Kapitalflyvning bidrog til svaghed i værdien af ​​mange nye valutaer, da investorer, der sælger obligationer i et fremmed land, også skal sælge valutaen til at gøre det. Som følge heraf blev obligationer i lokal valuta presset på to måder: for det første ved den faldende værdi af obligationerne selv og for det andet ved den faldende værdi af valutaerne. I 2013 returnerede Wisdom Tree Emerging Markets Local Debt Fund (ELD) -10. 76%, godt under -7.79% afkast af EMB.

På den anden side af ligningen blev opkøbsobligationerne på de kommende markeder bedre på et relativt grundlag, som afspejlet i -3. 24% afkast af WisdomTree Emerging Markets Corporate Bond Fund (EMCB). Emerging Corps-funktionen tilbyder højere udbytter og lavere rentefølsomhed end de fleste områder på obligationsmarkedet, og de har også en tendens til at være relativt isoleret fra mange af de bekymringer, der forkludrede statsgælden på den kommende marked, såsom stigende inflation og højere handelsunderskud. Dette markedssegment vil ikke være immun for ændringer i investorernes risikovilligheder, men i 2013 viste det sig, at den over gennemsnittet kunne modstå stigende statsobligationer.

Hvad er næste for obligationsmarkedet?

Et blik tilbage ville ikke være fuldstændigt uden et blik foran. Klik her for 2014 Bond Market Outlook, og se udsigterne for specifikke aktivklasser på nedenstående links:

Kommunale obligationer

Virksomhedsobligationer

High yield obligationer

Emerging Markets Obligationer

The Best Bond ETF'er for 2014

Ansvarsfraskrivelse

: Oplysningerne på dette websted er kun til diskussionsformål og bør ikke opfattes som investeringsrådgivning. Denne information repræsenterer under ingen omstændigheder en henstilling om køb eller salg af værdipapirer. Altid konsultere en investeringsrådgiver og skattefaglig, før du investerer.