QE1: Definition, oversigt, fungerede

Definition: QE1 er kælenavnet givet til Federal Reserve's første runde kvantitativ lempelse. Det er da Fed massivt øger det normale åbne markedsoperationer. Det køber gæld fra sine medlemsbanker. Gælden er realkreditobligationer (MBS), forbrugerlån eller statsobligationer, obligationer og noter. Fed køber dem gennem sin handelsdisk på New York Federal Reserve Bank.

Fed kan købe så meget gæld som den vil, når som helst, den ønsker.

Det er fordi det har beføjelse til at oprette kredit uden for tynde luft. Det har denne evne, så det hurtigt kan pumpe likviditet i økonomien efter behov.

Køb af QE1-programmet varede fra december 2008 til marts 2010. Der blev foretaget yderligere transaktioner fra april til august 2010 for at lette afregningen af de oprindelige køb.

QE1 Tidsplan

Fed lancerede QE1 den 26. november 2008. Fed formand Ben Bernanke annoncerede et aggressivt angreb på finanskrisen i 2008. Fed begyndte at købe 600 milliarder dollar i MBS og 100 milliarder dollar i anden gæld. Fannie Mae og Freddie Mac garanterede alt det. Det understøttede boligmarkedet, som subprime realkrisen havde ødelagt.

Den følgende måned nedsatte Fed sin Fed-fondssats og dens diskonteringsrente til nul. Fed begyndte endda at betale renter til bankerne for deres reservekrav. Som følge heraf havde alle Feds vigtigste ekspansive pengepolitiske værktøjer nået deres grænser.

Derfor blev kvantitativ lettelse centralbankens primære redskab til at øge den økonomiske vækst.

I marts 2009 havde Feds portefølje af værdipapirer nået en rekord på $ 1. 75 billioner. Ikke desto mindre fortsatte centralbanken med at udvide QE1 til at bekæmpe recessionen, som var blevet værre. Det annoncerede, at det ville købe 750 milliarder dollars mere i MBS, 100 milliarder dollar i Fannie og Freddie-gælden, og 300 milliarder dollar af langfristede statskasser i løbet af de næste seks måneder.

(Kilde: Bankrate, QE1-tidslinje)

I juni 2010 havde Feds portefølje udvidet til en alarmerende $ 2. 1 billioner. Bernanke stoppede yderligere køb siden økonomien var begyndt at forbedre. Beholdninger begyndte at falde naturligt, da gælden modnede. Faktisk forventes beholdninger at falde til $ 1. 7 billioner i 2012.

På trods af QE1 var banker ikke udlåner

Men blot et par måneder senere (august) antydede Bernanke, at Fed'en kunne genoptage QE, fordi økonomien ikke voksede robust. Hvorfor ikke? Bankerne lå stadig ikke så meget som Fed havde håbet. I stedet lagde de penge og brugte det til at nedskrive resten af subprime-pantegælden, som de stadig havde på deres bøger. Andre øgede deres kapitalforhold, bare i tilfælde.

Mange banker klagede over, at der bare ikke var nok kreditværdige låntagere. Måske var det fordi bankerne også havde hævet deres udlånsstandarder. Af en eller anden grund så Feds QE1-program meget som at skubbe en streng. Fed kunne ikke tvinge bankerne til at låne, så det holdt bare op med at give dem incitamenter til at gøre det.

Har QE1 arbejdet?

QE1 havde nogle betydelige ulemper, men det fungerede generelt. Det første problem, som nævnt, var, at det ikke var effektivt at tvinge bankerne til at låne.

Hvis den $ 1 billioner eller så, som Fed havde pumpet ind i bankerne, var blevet udlånt, ville det have øget økonomien med $ 10 billioner. Det skyldes, at en bank typisk kun skal holde 10% af sine samlede aktiver i reserve. Det er kendt som reservekravet. Det kan låne resten, som så bliver deponeret i andre banker. De beholder kun 10% i reserve, udlåner resten. Sådan kan $ 1 billioner i Fed-kredit blive $ 10 billioner i økonomisk vækst. Desværre havde Fed ikke myndighed til at lade bankerne låne den, og det virkede således ikke som forventet.

Det førte til det andet problem - Fed havde nu et rekordhøjt niveau af potentielt dårlige aktiver på sin balance. Nogle eksperter blev bekymrede over, at Fed havde absorberet subprime-pantekrisen. Den massive mængde giftige lån kan ødelægge det som de gjorde bankerne.

Men Fed har en ubegrænset evne til at oprette kontanter for at dække enhver giftig gæld. Det var i stand til at sidde på gælden, indtil boligmarkedet var blevet genoprettet. På det tidspunkt blev disse "dårlige" lån gode. De havde nok sikkerhedsstillelse til at støtte dem.

Det fører naturligvis til det tredje problem med kvantitativ lempelse. På et tidspunkt kan det skabe inflation eller endda hyperinflation. Det skyldes, at flere dollars, som Fed skaber, de mindre værdifulde eksisterende dollars er. Over tid sænker dette værdien af alle dollars, som derefter kan købe mindre. Resultatet er inflationen.

Men Fed forsøger at skabe en mild inflation. Det skyldes, at det var imod deflatering i boliger, hvor priserne havde faldet 30% fra deres højdepunkt i 2006. Fed'en havde at gøre med den umiddelbare krise. Det var ikke bekymret for inflationen. Hvorfor? Fordi inflationen normalt ikke opstår, før økonomien vokser robust. Det er et problem, Fed ville ønske sig velkommen. På den tid ville aktiverne på Feds bøger også have øget i værdi. Fed ville ikke have noget problem at sælge dem, hvilket også ville reducere pengemængden og afkøle enhver inflation.

Derfor var QE1 en succes. Det sænkede renten næsten et fuldt procentpoint, fra 6,33% i november 2011 til 5,3% i marts 2010 for et 30-årigt rentetilpasningslån. (Kilde: Bankrate, QE1-tidslinje)

Disse lave renter holdt boligmarkedet på livsstøtte. De pressede også investorer i alternativer. Desværre indbefatter det nogle gange kører på olie og guld, skyder priserne høje. Ikke desto mindre stillede de rekord-lave renter den smøring, der var nødvendig for at få den amerikanske økonomiske motor tilbage.