Inverteret udbyttekurve: Hvordan det forudsiger en recession

Definition: En omvendt rentekurve er, når udbyttet på obligationer med en kortere varighed er højere end udbyttet på obligationer med længere varighed. Det sker typisk kun med statsobligationsrenter. Det er, når udbyttet på en måned, seks måneder eller et år regnskabet er højere end afkast på 10-årige eller 30-årige statsobligationer.

Hvorfor er inverterede udbyttekurver så usædvanlige? I en normal rentekurve giver de kortsigtede regninger mindre end de langfristede obligationer.

Det skyldes, at investorerne forventer et lavere afkast, når deres penge er bundet i en kortere periode. De kræver et højere udbytte for at give dem mere afkast på en langsigtet investering.

Hvad betyder en omvendt udbyttekurve?

En omvendt rentekurve betyder, at investorer har ringe tillid til økonomien. De foretrækker at købe en 10-årig statsobligation og binde deres penge i ti år, selvom de får et lavere udbytte. Det giver ingen logisk forstand. Investorer forventer typisk et højere afkast for en langsigtet investering.

En omvendt rentekurve betyder, at investorerne tror, ​​at de vil gøre mere ved at holde fast på den langsigtede obligation, end hvis de køber en kortfristet statsskat. Det skyldes, at de bare skulle vende om og geninvestere pengene i en anden regning. Hvis de tror, ​​at en recession kommer, forventer de, at værdien af ​​de kortsigtede regninger vil falde engang i det næste år. Det skyldes, at Federal Reserve normalt sænker den matede pengesats, når den økonomiske vækst falder.

Kortfristede statsobligationsrenter sporer kursfaktoren.

Så hvorfor er rentekurven inverteret? Som investorer strømmer til langsigtede statsobligationer, falder renten på disse obligationer lavere. Det skyldes, at de er efterspurgte, så de behøver ikke så højt et udbytte for at tiltrække investorer. Efterspørgslen efter kortsigtede statsobligationer falder, så de skal betale et højere udbytte for at tiltrække investorer.

Til gengæld stiger udbyttet på kortfristede regninger højere end renten på langfristede obligationer, og rentekurven inverterer.

Under normal vækst vil udbyttet på en 30-årig obligation være tre point højere end en tre måneders regning. Men hvis investorerne tror på, at økonomien vil bremse i løbet af de næste par år, og derefter fremskynde igen om 10-20 år, vil de helst foretrække at binde deres penge indtil da, snarere end at geninvestere det tidligere til meget lavere satser.

Hvornår udgjorde den omvendte udbyttekurve en recession?

Treasury rentekurven inverteret før recessionerne i 2000, 1991 og 1981. Rentekurven forudsagde også finanskrisen for 2008 to år tidligere.

Den første inversion fandt sted den 22. december 2005. Fed, der var bekymret over en aktivboble på boligmarkedet, havde hævet den foderbaserede rente siden juni 2004.I december var det 4. 25 procent. Det skubber udbyttet på den toårige statsobligationsregning til 4. 40 procent. Men udbyttet på den syvårige statsobligationer stiger ikke så hurtigt og rammer kun 4,39 procent. Det betød, at investorer var villige til at acceptere et lavere afkast for at låne deres penge i syv år end i to år. Det var den første inversion.

Den 30. december var uoverensstemmelsen værre.

Den toårige statsobligationsregning returnerede 4,41 procent, men den syvårige noteudbytte faldt til 4,36 procent. Den 10-årige statsobligationsrente faldt til 4,39 procent, under udbyttet for den toårige regning.

En måned senere (31. januar 2006) havde Fed rejst foderfondenes rente. Det toårige regningsudbytte steg til 4,4 procent. Men det var mere end det syvårige udbytte på 4,4 procent. Ikke desto mindre holdt Fed renteniveauet, der ramte 5. 25 procent i juni 2006. For detaljer, se Fed Funds Rate History.

Den 17. juli 2006 forværredes inversionen igen, da den 10-årige note udgjorde 5,7 procent, mindre end den tre måneders regning på 5,11 procent. Dette viste, at investorerne troede, at Fed var på vej i den forkerte retning. Se mere under Subprime Mortgage Crisis: Effect og Timeline.

Dato	Fed-fonde	3-Mo	2-år	7-årig	10-årig
dec. 22, 2005	4. 25	3. 98	4. 40	4. 39	4. 44
dec. 30, 2005	4. 25	4. 09	4. 41	4. 36	4. 39
jan. 31, 2006	4. 50	4. 47	4. 54	4. 49	4. 53
jul. 17, 2006	5. 25	5. 11	5. 12	5. 04	5. 07

Uheldigvis ignorerede Fed advarslen. De troede, at så længe de langsigtede udbytter var lave, ville det give tilstrækkelig likviditet i økonomien for at forhindre en recession. De havde forkert.

Rentekurven blev omvendt indtil juni 2007. I løbet af sommeren flippede den frem og tilbage mellem en omvendt og flad udbyttekurve. I september 2007 blev Fed endelig bekymret. Det sænkede fodermidlerne til 4. 75 procent. Det var en 1/2 point, hvilket var et betydeligt fald. Fed mente at sende et aggressivt signal til markederne. Fed fortsatte med at sænke satsen ti gange, indtil den nåede nul ved udgangen af ​​2008. Rentekurven var ikke længere inverteret, men det var for sent. Økonomien var gået den værste recession siden den store depression. For mere om den præcise timing af nedskæringerne, se Aktuel Fed Funds Rate. Ord til de kloge - aldrig ignorere en omvendt udbyttekurve.

Se et interaktivt værktøj, der viser rentekurven i grafisk form gennem årene på Smart Money.