Skal du eje alternative investeringer i pensionering?

Alternative investeringer kan tilbyde højere udbytter til pensionister, men de er ikke for alle. For at præsentere både fordele og ulemper nåede jeg ud til Joe Seetoo, Vice President, Morton Capital Management.

Morton Capital, en registreret investeringsrådgiver i Californien, har specialiseret sig i at få håndplukket alternative investeringer til deres høje nettoværdige kunder. De modtager ingen kompensation fra de underliggende investeringer, som sætter dem i den perfekte position for at give en objektiv udtalelse og gøre den forskning og due diligence, der skal gøres, før de går ind i den alternative aktivklasseklasse verden.

Joe og jeg talte gennem følgende spørgsmål. Vores synspunkter er ens; hvor de adskiller jeg har mærket svar, så du kan skelne Mortons synspunkter fra min egen.

Hvad er alternative investeringer?

Alternative investeringer repræsenterer aktiver, der ikke er kontanter, aktier eller obligationer. Typisk betragtes de som fast ejendom (både egenkapital og gæld), hedgefonde, private equity, venturekapital, råvarer, private lån, genforsikring, olie og gas partnerskaber og sundhedsydelser.

Hvem er de egnede til?

Morton Capital mener, at de fleste investorer skal have en vis eksponering for alternative investeringer. Spørgsmålet om hvilke typer, i hvilken form og hvor meget afhænger af hver kundes situation.

For eksempel er mange alternative investeringer struktureret for akkrediterede investorer, hvilket kræver

1. investor har en nettoindkomst på mindst $ 1 million (ekskl. Hans / hendes primære bopæl) eller
2. tjener 200.000 $ (300.000.000, hvis gift) i to af de seneste kalenderår og har en rimelig forventning om at opretholde det samme niveau af indkomst.

Private investeringer er hensigtsmæssige for investorer, der opfylder akkrediteringskravene til tegningen og driftsaftalen for investeringen.

Da disse investeringer i sig selv er mindre likvide end de ovennævnte alternativer, skal kunden sikre, at de omhyggeligt forstår likviditetsvilkårene i driftsaftalen, deres rettigheder som en begrænset partner / medlem og hvilken rolle disse investeringer spiller i deres større finansiel plan.

Hvis en kunde ikke opfylder den "akkrediterede investor" standard, som giver dem mulighed for at investere i private placeringer, betyder det, at alternative investeringer ikke er tilgængelige for dem? Nej. Der er offentligt handlede alternative investeringer, for hvilke der ikke kræves akkrediteringsstandard som f.eks. Guld, REITs, 1940-aktiesikrede fonde og genforsikringsinstrumenter, der kan give nogle af de samme fordele som private alternative investeringer.

Da jeg talte med Joe, gav jeg udtryk for, at min egen træning som pensionsadministrator leder mig til at placere en høj præmie med sikkerhed for resultatet for pensionister og dermed være lidt mere forsigtig med brugen af ​​alternativer.Jeg foretrækker at have en kerneportefølje af ikke-alternativer på plads, inden jeg tilføjer alternativer, og jeg tror, ​​at alternativer passer bedst til investoren med høj netto.

Joe forklarede, at alternativer tilbyder en anden form for risiko / afkast afvejning. Du giver op med likviditet til gengæld for, hvad Morton mener, vil være et højere afkast på lang sigt - hvad der beskrives som en "illikviditetspræmie". Morton opfatter denne illikviditetspræmie som at skabe sikkerhed for det langsigtede resultat. I sidste ende er deres mål det samme som min - hvilket giver sikkerhed for klientens resultat.

Vi diskuterede også den gensidige bekymring om alternativer, der sælges af rogue "rådgivere", der modtager høje provisioner om de alternativer, de anbefaler, og ikke gør den nødvendige due diligence og analyse, der skal gøres, før de investerer i dette marked. Joe og jeg er begge enige om at du skal gøre dit hjemmearbejde på den person, der anbefaler investeringen. Som jeg nævnte, er Morton Capital ikke kompenseret af den underliggende investering - de repræsenterer deres kunder - ikke selve investeringen.

Og generelt, hvis du ikke forstår investeringen, skal du ikke købe den. Det gælder for enhver investering, ikke kun alternativer.

Hvor køber du dem?

Visse alternative investeringer er offentligt handlede i form af fonde og / eller børsnoterede fonde. Mange af disse er tilgængelige via mæglerfirmaer eller direkte fra sponsoren.

Med hensyn til private alternative investeringer er indkøb af potentielle investeringsprodukter en udfordrende opgave. Store finansielle institutioner som BlackRock og J. P. Morgan vil sponsorere private fonde, som er begrænset til akkrediterede og kvalificerede udsigter. Ud over disse husstandsnavne er der en lang række mindre sponsorer, der skaber og styrer deres egne midler.

I modsætning til aktier og fonde, hvor information er let tilgængelig, er det vigtigt at finde passende alternative investeringer på investorens vegne for at identificere, skærm og udføre korrekt due diligence.

Hvorfor ville du have dem?

I Morton Capital's opfattelse er der flere grunde til at eje alternative investeringer:

• Højere indtjeningsniveauer - Med renter på historisk lavt niveau er mange investorer, der søger indkomst, tvunget til at forlænge løbetider eller købe lavere kvalitet "Junk bonds" for at generere tilstrækkelig pengestrøm til at finansiere deres pensionering. Der er en række andre investeringer ud over obligationer og high dividend-aktier, der giver pengestrømme. Nogle eksempler omfatter genforsikringsinstrumenter, fast ejendom, sundhedsydelser og første tillidskompetence.
• Risikosubstitution - Når vi bygger en portefølje, ser vi på kilder til risiko. En risikofaktor, der ofte overses og misforstås, er illikviditet. Efter vores mening betaler investorer, der udelukkende fokuserer på en traditionel portefølje, som typisk har en meget høj likviditet (aktier og obligationer), i det væsentlige at betale en pris for den psykologiske sikkerhed.Denne form for betaling manifesteres i form af lavere forventet afkast (alt andet lige). Det er sjældent, at en kunde skal afvikle 100% af sin portefølje på en given dag. Faktisk siger branchen altid at "investere på lang sigt. "Ved at tildele en del af din portefølje til investeringer, der ikke er flydende dagligt, tager vi en vis grad af illikviditetsrisiko, og vi fjerner risikoen fra de øvrige" spande "som renterisiko og prisrisiko (volatilitet på aktiemarkedet ). Ved at have forskellige risikofaktorer i porteføljen har vi skabt en mere diversificeret portefølje. Derudover mener vi, at vi kan tjene en præmie på det, der er tilgængeligt på de offentlige markeder ved at tage et visst niveau af illikviditet ("illikviditetspræmie").
• Ukorreleret afkast - En konsekvens af 2008-finanskrisen, som vi så, var den signifikante stigning i sammenhængen mellem finansielle aktiver som smitterisiko spredt globalt. Mens ejendoms- og hedgefondsforvaltere blev ramt, gik mange talentfulde alternative ledere meget bedre i denne utroligt vanskelige tid. Derudover formåede visse andre alternative investeringer som ejendomme, genforsikringsinstrumenter, guld og royalties at udføre forholdsvis godt.
• Bedre nedadgående beskyttelse - Obligationer har historisk set gjort et fremragende arbejde med at dæmpe faldet på aktiemarkederne. Men med renten på all-time lavt, mener vi, at deres effektivitet vil blive dæmpet. For eksempel var mange globale aktiemarkeder i 2015 negativ, og alligevel var det kun Barclays amerikanske aggregat, der opnåede 0,6%. Desuden tabte visse kreditsektorer og uønskede obligationer penge, da spændene blev udvidet. Der er bare ikke meget plads til, at priserne komprimeres og skubber op på obligationer, hvis vi fortsætter med at sælge i mere risikable aktiver. Vi mener, at visse alternative investeringer kan erstatte traditionelle obligationer for at beskytte mod nedadrettede bevægelser på aktiemarkederne.

Jeg spurgte Joe om den bedre nedadrettede beskyttelse af alternativer. De er helt rigtige - i et stigende rentemiljø kan man forvente, at obligationsværdierne falder ned. Men der er måder at eje obligationer, der isolerer dig fra virkningerne af stigende satser.

Hvis du f.eks. Køber en obligation, som du planlægger at eje til løbetiden, så kaldes en proces, der hedder passivforpligtelse, så ved du, hvad du vil få, når obligationen modnes, og mellemliggende kursbevægelser vil ikke påvirke dit resultat. Joe er enig i, at passivforsvar matchende tilbyder fremragende beskyttelse mod ulemper, om end ofte med lav afkast. Hvor alternativer kan spille en rolle er som en mulighed for en mere traditionel portefølje af obligationsfonde, hvor obligationerne ikke øremærkes til specifikke udgiftsbehov i et kommende år.

Hvor meget af din portefølje skal du tildele til alternativer

Morton mener, at der ikke er nogen standardregel for tommelfinger om, hvor meget du skal allokere til alternative investeringer. Det er klart, at hver kundes økonomiske plan og investeringsmål vil diktere, i hvilket omfang alternativer giver mening.

Generelt er en af ​​de primære bekymringer, der skal behandles, illikviditetsrisiko for private investeringer. I hvilket omfang har kunden tilstrækkelig likviditet i andre aktiver for at give dem mulighed for at nå deres økonomiske mål? Med det sagt er det ikke ualmindeligt, at mange af vores kunder med mere end 5 millioner dollars af investerbare aktiver har 50% af deres portefølje i alternative investeringer. Det er også vigtigt at huske, at nogle af disse alternativer er daglige eller kvartalsvise likvide (i. E., 1940 handler fonde og børsnoterede fonde).

For kunder, der ikke tidligere har investeret i alternative investeringer, vil vi anbefale at starte med en lille tildeling (5-10%) og dyppe tåen i vandet, inden du gør et stort engagement.

Jeg er helt enig med Joe, at hver kundes finansielle plan er afgørende for, hvad investeringer anbefales. For de i pensionering er jeg behagelig tildeling til alternativer i den grad, som disse aktiver ikke er nødvendige for at få planen til at fungere. Betydning, hvis du har råd til at tage risikoen, kan denne aktivklasse være passende - men der er ingen gratis frokost.

Du deltager ikke i højere afkast uden en afvejning af en slags. Denne afvejning med hensyn til likviditet blev forklaret ovenfor. Jeg respekterer også Mortons opfattelse af, at højere potentielle afkast fra alternativer kan hjælpe med at gøre planen til at fungere. Morton har mange års erfaring med denne aktivklasse, der giver dem tillid til resultatet.

Hvilke typer af alternativer skal du holde sig væk fra?

Mortons ekspertise gør opmærksom på alternativer. Nogle af de nøglefaktorer, de overvejer, når man ser på private alternative investeringer, er:

1. Interessekonflikter - Har de vigtigste beslutningstagere potentielle interessekonflikter, eller er deres interesser i overensstemmelse med vores kunder?
2. Gennemsigtighed - Er vi i stand til at få oplysninger fra den generelle partner i tide og giver de os adgang til oplysninger for at kunne udføre korrekt due diligence?
3. Struktur - Har partnerskabet den rette organisationsstruktur og kontrol for at få os til at føle sig godt tilpas (f.eks. Kontantkontrol, uafhængig revisor, advokat, administrator, dybde af deres hold)?
4. "Skin in the game" - Har den generelle partner en betydelig del af deres personlige nettoværdi investeret i den strategi, de forvalter? Hvis ikke, vil vi generelt ikke investere i deres strategi.

En anden vigtig overvejelse for investorer i pensionering indebærer depotbanken, da IRA-konti typisk er en del af de fleste kunders finansielle planer. Alle aktiver i en IRA skal registreres hos en kvalificeret depotbank. Dette kan præsentere unikke udfordringer for private partnerskaber, som skal overvåges af depotbanken, før de kan registreres på deres platform. Nogle selvstyrede depotplatforme kræver ikke, at investeringerne gennemgår en vettingproces, men disse depotbanker kan opkræve høje administrationsgebyrer for at varetage dette unikke aktiv.Investorer bør nøje overveje disse problemer og omkostninger, når de træffer deres beslutning.

Dana Anspach

Jeg vil tilføje, at en anden ekstra faktor at overveje, er skatter. For mange højindkomst, høje netværdipapirer er efterleveringsafkastet på en investering, der producerer en indtjeningsstrøm på 9%, 4 - 5%. Ved sammenligning af afkastet af afkast på forskellige investeringsoptioner kan du se på resultater efter skat.

Og se på niveauet for sikkerhed bag indtægtsstrømmen. Du ønsker ikke at være i stand til at stole udelukkende på indkomststrømmen af ​​alternativer. Jeg har set indkomststrømmen på mange alternativer tørre op i 2008/2009. Samtidig gik udbyttet på lager gennem et væsentligt fald. Når du vågner for alternativer, skal du sørge for en afbalanceret plan, så du har nødreserver / likvide aktiver for at kompensere for dine mindre flydende.

Alt i alt er jeg enig med Morton, alternativer kan være et godt supplement til en portefølje, især for højt netto-værdifolk, hvis du har det rigtige firma, der gør forskningen for dig.