Forklaring af en Obligationsstandard

Der opstår en obligationsstandard, når obligationsudstederen ikke giver renter eller hovedstolpenge inden for den angivne periode. Standardværdier opstår typisk, når obligationsudstederen er løbet tør for kontanter for at betale sine obligationsejere. Da misligholdelse på en obligation alvorligt begrænser udstederens evne til at erhverve finansiering i fremtiden, er en standard som regel en sidste udvej - og derfor et tegn på alvorlig økonomisk nød.

I tilfælde af selskaber opstår der normalt misligholdelser, når forringede forretningsbetingelser har ført til et fald i indtægterne, der er tilstrækkelige til at gøre planlagte afdrag umulige.

Ligeledes er lande typisk tvunget til at misligholde deres skatteindtægter ikke længere er tilstrækkelige til at dække kombinationen af ​​deres gældsudgifter og løbende udgifter. Oftere end ikke er dette problem løst ved en "omstrukturering" - en aftale mellem udstedelseslandet og dets obligationsejere om at ændre vilkårene for sin gæld - snarere end en uregelmæssig standard.

Hvad sker der når en standardindstilling er?

En obligationsstandard betyder ikke nødvendigvis, at investor vil miste hele hans eller hendes hovedstol. For eksempel i forbindelse med selskabsobligationer modtager obligationsejere normalt en del af deres oprindelige revisor, når udstederen likviderer sine aktiver og fordeler provenuet blandt sine kreditorer. I højrentemarkedet var den gennemsnitlige genvindingsrate fra 1977-2011 således 42,05%, ifølge Peritus Asset Managements april 2012 hvidbog, "The New Case for High Yield." Det betyder, at en investor, der betalte $ 100 for en high yield-obligation, der misligholdes, i gennemsnit ville have modtaget 42 dollar tilbage, når aktiverne blev fordelt mellem kreditorer.

Under et tab udgør denne situation ikke et totalt tab.

Når en obligation er standard, forsvinder den ikke fuldstændigt. Faktisk fortsætter obligationerne ofte med at handle til stærkt reducerede priser, og til tider tiltrækker de "nødsituerede gæld" investorer, som tror, ​​at de vil være i stand til at genvinde mere fra spredningen af ​​selskabets aktiver, end den aktuelle obligationspris afspejler.

Dette er en strategi, der normalt kun anvendes af sofistikerede institutionelle investorer.

Defaults og Market Performance

Det store antal misligholdelser forventes på de finansielle markeder, så en stor del af den negative prisforanstaltning i forbindelse med en standard kan forekomme før den faktiske annoncering. Hovedparten af ​​standardværdierne foregår ved nedjusteringer til kreditværdigheden af ​​den udstedende enhed. Resultatet er, at de fleste misligholdelser forekommer blandt lavere ratingobligationer udstedt af virksomheder, der allerede har kendte problemer.

Oddsene er imod en standard for en sikkerhedsvurderet AAA-obligation. I den 42-årige periode frem til 2011 betalte 100% af Aaa-ratede kommunale obligationer alle forventede renter og hovedstolpenge til investorer, mens 99.9% af Aa-ratede muniobligationer gjorde det. Også fra 1920 til 2009 mislykkedes kun 0,9% af AAA-bedømte virksomhedsobligationer.

Fra disse tal kan vi se, at højt ratede obligationer ikke har tendens til at være standard - en afspejling af den stærke økonomiske situation, der typisk er forbundet med en høj rating. I stedet forekommer hovedparten af ​​misligholdelser blandt lavere ratede værdipapirer.

I hvilke markedssegmenter er standardindstillinger mest sandsynligt at forekomme?

Risikoen for misligholdelse er lavest for statsobligationer med statsobligationer (fx U.S. Treasuries), realkreditobligationer, der er støttet af den amerikanske regering, og obligationer med de højeste kreditvurderinger.

Obligationer, hvis priser er mere påvirket af muligheden for misligholdelse end ved renteændringer, siges at have en høj kreditrisiko. Obligationer med høj kreditrisiko har tendens til at fungere, når deres underliggende finansielle styrke er bedre, men underperformere, når deres økonomi svækkes. Hele aktivklasser kan også have stor kreditrisiko; disse har tendens til at klare sig godt, når økonomien styrker og underperformerer, når den går langsomt. Prime-eksempler er high yield-obligationer og lavere ratingobligationer i investerings- og virksomheds- og kommunesegmenter.

Effekten af ​​standardrisiko på disse områder af markedet måles ved standardprocenten eller procentdelen af ​​obligationsproblemer inden for en given aktivklasse, der har misligholdt i de foregående tolv måneder. Når standardfrekvensen er lav eller faldende, har den en tendens til at være positiv for de kreditfølsomme segmenter på markedet; når det er højt og stigende, har disse segmenter en tendens til at forsvinde.

Få flere oplysninger om standardfrekvensen her.

Den nederste linje

Enkeltpersoner kan undgå effekten af ​​standardindstillinger ved at holde fast i individuelle værdipapirer af høj kvalitet eller lavrisikobondsmidler. Aktive ledere kan undgå standardrisiko gennem intensiv forskning, men husk på, at en stigende standard kan veje på hele markedssegmenterne og derfor presse fondets afkast, selvom lederen kan undgå værdipapirer som standard. Som følge heraf kan misligholdelser i nogen grad påvirke alle investorer, selv dem, der ikke har individuelle obligationer.